Показатели инвестиционной привлекательности предприятия: Главная | Верное Решение

Содержание

(PDF) Оценка инвестиционной привлекательности предприятия: методический аспект

3587

Российское пРедпРинимательство № 22’2017 (ноябрь)

Таблица 3

Результаты расчетов

Показатели /

оценка

Формула Значения пока-

зателей

Оцен-

ка в

бал-

лах

2016

Поправ-

ка на

дина-

мику

(Баллы)

2016 2015

Рентабельность

продаж, % Прибыль после уплаты налогов / Вы-

ручка от реализации *100% 8,3 4,7 1 1,433

Рентабельность внео-

боротных активов, % Прибыль после уплаты налогов / Внео-

бортные активы *100% 12,7 53,3 1 0,238

Рентабельность обо-

ротных активов, % Прибыль после уплаты налогов / Обо-

ртные активы *100% 28,1 6,9 2 2,755

Рентабельность собст-

венного капитала, % Прибыль после уплаты налогов / Соб-

ственный капитал*100% 37,7 29,1 1 1,228

Ликвидность мате-

риально-производ-

ственных запасов

Материально-производственные запа-

сы/Краткосрочные обязательства 0,118 0,179 (-1) (-1,517)

Рентабельность

производственных

фондов, %

Прибыль после уплаты налогов/Сред-

негодовая сумма основных средств и

запасов

66,7 2 2,642

Текущая ликвид-

ность Оборотный капитал/Текущие обяза-

тельства 2,441 1,157 2 2,526

Критическая лик-

видность Деб. зад. + Фин. влож. + Денежные

средства/Текущие обязательства 2,294 0,951 2 2,585

Абсолютная ликвид-

ность Денежные средства + Финансовые вло-

жения/Краткосрочные обязательства 0,076 0,005 (-2) (-1,066)

Коэффициент обес-

печенности собст-

венными оборотны-

ми средствами

Капитал и резервы – Внеоборотные

активы/Оборотные активы 0,525 0,108 0 0,794

Коэффициент авто-

номии Собственный капитал/Активы 0,611 0,210 (-2) (-1,344)

Коэффициент

покрытия имею-

щимися активами

всех финансовых

обязательств

Оборотные активы + Финансовые

вложения (1170)/Крат. об. ва – Дох. буд.

пер. – Оцен. обяз.

2,441 1,157 2 2,526

Коэффициент общей

платежеспособности Внеоборотные активы + Оборотные

активы/Долг. обязат. + Крат. обязат. 2,568 1,265 2 2,507

Коэффициент фи-

нансового риска Заемный капитал/Собственный капи-

тал 0,638 3,771 2 (-2,91)

Коэффициент фи-

нансовой зависи-

мости

Пассив баланса/Капитал и резервы 1,638 4,771 (-2) (-3,913)

методический аспект (Бытова А.В., Скипин Д.Л., Быстрова А.Н.) / Российское предпринимательство № 22 / 2017 — Издательство «Креативная экономика»

Бытова А.В.1, Скипин Д.Л.1, Быстрова А.Н.1
1 Тюменский государственный университет

В работе рассмотрены современные методические подходы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия, выделены их достоинства и недостатки, предложена методика оценки инвестиционной привлекательности предприятия на основе анализа финансового состояния предприятия по данным бухгалтерской отчетности. Разработанная методика предполагает оценку по двухуровневой модели оценки инвестиционной привлекательности предприятия, в соответствии с которой вначале анализируются финансовые показатели в разрезе ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности, затем происходит ранжирование предприятий по сумме баллов.прибыль, финансовое состояние, инвестиционная привлекательность, рейтинг1. Быстрова А.Н., Сахно Ю.С. Конкурентная разведка как источник информации для целей стратегического управленческого учета и анализ // Международный научно-исследовательский журнал. – 2015. – № 7-3(38). – С. 19-21.
2. Валовик Д.В. Современные походы к оценке инвестиционной привлекательности предприятия // Политика, экономика и социальная сфера: проблемы взаимодействия. – 2016. – № 4. – С. 108-113.
3. Городнова Н.В., Скипин Д.Л. Формирование государственно-частных партнерств в инвестиционно-строительной сфере // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. – 2011. – № 27. – С. 48-56.
4. Городнова Н.В., Скипин Д.Л. Оценка инвестиционных проектов по рекультивации нарушенных земель при освоении, строительстве и эксплуатации объектов нефтегазового комплекса // Экономический анализ: теория и практика. – 2010. – № 39. – С. 105-108.
5. Захарова Н.Ю. Проблемы оценки инвестиционной привлекательности аграрных предприятий // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. – 2011. – № 3(12). – С. 76-80.
6. Каранина Е.В., Вершинина Н.А. Совершенствование методологии оценки и обеспечения инвестиционной привлекательности предприятия с учетом рискового подхода // Экономика и управление: проблемы, решения. – 2015. – № 12. – С. 175-181.
Казакова Н.А. Экономический анализ в оценке бизнеса и управлении инвестиционной привлекательностью компании. / Учебник. — М.: Финансы и статистика, 2013. – 455 с.
8. Кузнецов А.Л, Севрюгин А.С., Севрюгин Ю.В. Инвестиционная привлекательность предприятия: понятие и классификация // Реальный сектор экономики: теория и практика управления. – 2004. – № 1. – С. 56-58.
9. Матвеева М.А. Определение инвестиционной привлекательности организации путем анализа его финансового состояния // Проблемы современной экономики. – 2012. – № 4(44). – С. 205-209.
Миронова О.А., Терешина В.В., Грицук Н.В. Управление устойчивым развитием организации: учетно-аналитический аспект. / Монография., 2009. – 222 с.
Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность. — М.: КНОРУС, 2006. – 563 с.
12. Семена Л.А. Инвестиционная привлекательность предприятия: теоретический аспект // Вестник Челябинского государственного университета. – 2010. – № 14(195). – С. 17-19.
13. Соснина А.Д. Методы оценки инвестиционной привлекательности организаций // Молодой ученый. – 2015. – № 11-3(91). – С. 68-71.
14. Фомин В.П., Игошина Н.А. Анализ сбалансированности показателей развития организации в структурном и временном аспектах // Экономический анализ: теория и практика. – 2009. – № 7. – С. 25-31.
15. Фомин В.П., Татаровский Ю.А. Формирование и анализ показателей финансового состояния организации // Экономический анализ: теория и практика. – 2014. – № 4(355). – С. 11-19.
16. Цопа Н.В. Методы оценки инвестиционной привлекательности производственных предприятий: преимущества, недостатки, особенности применения в современных условиях // Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. – 2011. – № 4(13). – С. 93-98.
Шегурова В.П., Леушина Е.В. Сравнительная характеристика различных методик рейтинговой оценки финансового состояния промышленного предприятия // Экономическая наука и практика: материалы III международной научной конференции. Чита, 2014. – С. 80-84.

Сравнительный анализ трактовок и методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия

Васильцова Алена Михайловна
Муромский институт (филиал) Владимирского государственного университета имени Александра Григорьевича и Николая Григорьевича Столетовых
аспирант кафедры экономики

Vasiltsova Alyona Mikhailovna
Murom Institute (branch) of Vladimir State University name after Aleksandr Grigorevich and Nikolay Grigorevich Stoletovs
post-graduate student of the Department of Economics

Библиографическая ссылка на статью:


Васильцова А.М. Сравнительный анализ трактовок и методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия // Экономика и менеджмент инновационных технологий. 2013. № 8 [Электронный ресурс]. URL: https://ekonomika.snauka.ru/2013/08/2935 (дата обращения: 20.11.2021).

Обоснование актуальности исследования

В условиях ограниченности собственных ресурсов предприятия нуждаются в денежных поступлениях от инвесторов, которые будут служить необходимым дополнением к их собственным средствам. Именно поэтому на современном этапе возрастает актуальность научно-теоретических исследований и практических разработок в сфере формирования высокой инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта.

В настоящее время наиболее полно разработаны вопросы оценки инвестиционной привлекательности регионов, отраслей промышленности, и отдельных инвестиционных проектов. Однако в области изучения инвестиционной привлекательности предприятия до сих пор не существует единой теоретической и методологической базы, что выражается в отсутствии единой трактовки самого понятия «инвестиционная привлекательность предприятия», методологии и методики его оценки.

В связи с этим актуальность темы исследования обусловлена необходимостью критического анализа и систематизации существующих подходов к изучению инвестиционной привлекательности предприятий и апробации их практической значимости.

При подготовке материала представленной научной статьи автором обобщены и творчески переработаны теоретические и методические подходы к исследуемой проблеме, изложенные в трудах таких ученых-экономистов, как Л.С. Валинурова, Д.А.Ендовицкий, М.Н. Крейнина, Э.И.Крылов, В.М. Власова, Е.А. Бадокина, Г.К. Джурабаева, Т.Н. Матвеев, Р.А. Хуснуллин, Е.А.Якименко. Методический инструментарий работы составили: системный подход, моделирование, экспертные, статистические и графические методы.

Инвестиционная привлекательность предприятия: подходы и трактовки

Разные авторы и ученые неодинаково определяют смысл инвестиционной привлекательности, закрепляя за ней свой набор характеристик.

Так, например, М.Н. Крейнина, являясь представителем традиционного подхода, подчеркивает зависимость инвестиционной привлекательности предприятия от комплекса коэффициентов, характеризующих его финансовое состояние [1, с.31]. Данный подход является, безусловно, верным, но раскрывает лишь одну, достаточно узкую сторону этого понятия.

Л. Валинурова и О. Казакова рассматривают инвестиционную привлекательность предприятия как «совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции» [2, с.16]. Похожее мнение выражает и Т.Н. Матвеев. Инвестиционная привлекательность, с его точки зрения, «комплексный показатель, характеризующий целесообразность инвестирования средств в данное предприятие» [3]. Нельзя не отметить большую широту таких трактовок, однако, по нашему мнению, их негативной стороной является размытость и отсутствие конкретики.

Более точное определение дают Л. Гиляровская, В. Власова, Э. Крылов. Они связывают инвестиционную привлекательность предприятия со «структурой собственного и заемного капитала и его размещением между различными видами имущества, а также эффективностью их использования» [4, с.27]. Представленная формулировка является более конкретной, указывает на зависимость исследуемой категории от показателей финансовой и инвестиционной деятельности предприятия. Однако, с нашей точки зрения, она, подобно формулировке М.Н. Крейниной, отражает не все многочисленные стороны понятия инвестиционной привлекательности предприятия и также представляет традиционный подход к его исследованию.

Полное и обоснованное определение дают Э.И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егоров, И.В. Журавкова [4, с.28]. Они говорят об инвестиционной привлекательности предприятия как о «самостоятельной экономической категории, характеризующейся не только устойчивостью финансового состояния предприятия, доходностью капитала, курсом акций или уровнем выплаченных дивидендов» и отмечают её зависимость от конкурентоспособности продукции, клиентоориентированности предприятия, выражающейся в наиболее полном удовлетворении запросов потребителей, а также от уровня инновационной деятельности хозяйствующего субъекта. Достоинством такого подхода является комплексность, разносторонность, включение в область анализа финансовых и нефинансовых аспектов инвестиционной привлекательности предприятия.

В целом, позиция Э.И. Крылова, В.М. Власовой, М.Г. Егоровой и И.В. Журавковой разделяется Д.А. Ендовицким, В.А. Бабушкиным и Н.А. Батуриной в части связи инвестиционной привлекательности с финансовым состоянием. По мнению авторов, это предположение справедливо как для организаций-проектоустроителей, так и для хозяйствующих субъектов, выпускающих ценные бумаги. Однако данное определение не охватывает коммерческие организации, оцениваемые с позиции целесообразности венчурного инвестирования или проведения операций слияния (поглощения), для которых финансовое состояние не имеет столь большого значения. По мнению Д.А. Ендовицкого, В.А. Бабушкина и Н.А. Батуриной, инвестирование средств в предприятие с оптимальными финансовыми показателями может принести меньшую доходность, чем инвестирование средств в менее устойчивую организацию, но при этом функционирующую на быстро развивающемся рынке [5, с.14].

Также данные авторы отмечают зависимость инвестиционной привлекательности предприятия от внешних и внутренних факторов. Внутренние факторы: система управления организации, номенклатура выпускаемой продукции, степень применения инновационных решений в технологии производства и оборудования и пр. Внешние факторы: экономические особенности отрасли, потенциал региона, в котором функционирует коммерческая организация, законодательство в области инвестиций и другие. [5, с. 25].

Инвестиционную привлекательность Д.А. Ендовицкий и В.А. Бабушкин определяют как совокупность «взаимосвязанных между собой характеристик экономического потенциала, доходности операций с активами и инвестиционного риска хозяйствующего субъекта, обладающего определенной способностью к устойчивому развитию в условиях конкурентной среды и отвечающего допущению о непрерывности деятельности» [5, с.23].

Этот подход, а также трактовка Н.А. Батуриной представляются наиболее верными, поскольку охватывают как финансовые, так и нефинансовые аспекты, внутреннюю и внешнюю среды организации. В этой связи в систему показателей оценки инвестиционной привлекательности предприятия включаются индикаторы, не связанные с финансовой деятельностью предприятия (конъюнктура рынка, деловая репутация компании, уровень преступности в регионе и пр.).

Однако при этом многие стороны инвестиционной привлекательности предприятия в приведенных выше определениях остаются незатронутыми. В частности, фактор инвестиционной привлекательности страны, региона и отрасли, в которой работает хозяйствующий субъект, а также фактор корпоративного управления и структуры предприятия, который оказывает большое влияние на его инвестиционный потенциал.

В связи с этим представляется необходимым предложить собственное определение инвестиционной привлекательности предприятия, исходя из которого должны формироваться и критерии её оценки. По мнению автора, инвестиционная привлекательность предприятия – это комплексная экономическая характеристика, которая характеризуется финансовым состоянием хозяйствующего субъекта, его деловой активностью, структурой капитала, формой корпоративного управления, уровнем спроса на продукцию и ее конкурентоспособностью, а также уровнем инвестиционной привлекательности страны, региона и отрасли.

Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий

В связи с недостаточной исследованностью содержания категории «инвестиционная привлекательность предприятия», в настоящее время не существует и единой методики её оценки, которая содержала бы общепринятый перечень показателей, и позволяла однозначно охарактеризовать полученные результаты. Существующие на данный момент методики базируются на использовании различных показателей, способов анализа и интерпретации результатов. Проведем их сравнительный анализ, основываясь на том, что основополагающими факторами, определяющими инвестиционную привлекательность промышленного предприятия, выступают те, которые отражают его стабильное развитие в долгосрочной перспективе, финансовую устойчивость, учитывают процессы, происходящие во внешней среде.

«Нормативно-правовой подход»

Во многих хозяйственных ситуациях методическим обеспечением аналитических расчетов служат нормативные документы. В частности, в сфере инвестиционной деятельности широко используются «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» [6]. К сожалению, подобная методика, применимая для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, в российском законодательстве отсутствует и в ближайшее время вряд ли появится. Можно указать лишь отдельные документы, в которых она представлена в первом приближении: Приказ ФСФО РФ от 23.01.2001 г. № 16 «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» [7] и Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 г. № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» [8]. В указанных источниках перечислены основные расчетные показатели финансовой устойчивости, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, эффективности использования оборотного капитала и т.д. [8]. Однако данные показатели, как уже было отмечено, характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия в рамках традиционного подхода её оценки, являющегося достаточно узким. Кроме того, состав показателей и их рекомендуемые значения определены в нормативных документах, применяемых при проведении процедур банкротства, поэтому их довольно сложно напрямую использовать для оценки инвестиционной привлекательности.

Метод дисконтированных денежных потоков

Данный метод основан на предположении, что стоимость, которую готов уплатить потенциальный владелец за компанию, определяется на основе прогноза денежных потоков, которые он может рассчитывать получить её деятельности в будущем. Прогнозируемые денежные потоки до определенного момента времени (обычно 3-5 лет) и денежные потоки в постпрогнозный период приводятся к текущей стоимости на дату проведения оценки путем дисконтирования по ставке, отражающей риск, связанный с их поступлением [9]. В итоге формируется текущая стоимость компании, позволяющая сделать вывод об ее инвестиционной привлекательности.

Исследование инвестиционной привлекательности предприятия начинается с анализа динамики роста определенных абсолютных показателей финансовой отчетности (выручки, прочих доходов и расходов, чистой прибыли), после чего строится среднесрочный прогноз с учетом предполагаемых допущений об их темпах роста. Затем фактические и прогнозируемые денежные потоки дисконтируются по ставке, отражающей существующую ситуацию, то есть приводятся к текущей стоимости. В конечном итоге данная методика позволяет определить реальную стоимость компании и показать инвестору потенциал хозяйствующего субъекта.

Достоинство метода заключается в реалистичности оценки стоимость компании, ее инвестиционной привлекательности, возможности увидеть скрытый потенциал. Однако, с нашей точки зрения, метод является недостаточно корректным, поскольку сложившиеся тенденции в динамике показателей механически переносятся на прогнозный период, а принимаемые допущения носят субъективный характер, что не дает гарантии от избегания ошибок в расчетах.

Оценка инвестиционной привлекательности на основе анализа факторов внешнего и внутреннего воздействия

Данная методика включает несколько взаимосвязанных этапов [10]: выделение основных внешних и внутренних факторов инвестиционной привлекательности предприятия на основе экспертного метода Дельфи; построение многофакторной регрессионной модели влияния выбранных факторов и прогнозирования инвестиционной привлекательности предприятия; анализ инвестиционной привлекательности с учетом выявленных факторов; разработка рекомендаций.

Преимущество предложенного метода состоит в комплексном подходе к исследованию инвестиционной привлекательности предприятия, учете как внутренних, так и внешних факторов, но и он не лишен недостатков. На первом и третьем этапах исследования основную роль играют экспертиза, опросы и анкетирование, что ставит конечный результат в зависимость от субъективных оценок и тем самым снижает его точность.

Семифакторная модель оценки инвестиционной привлекательности

В данной методике критерием инвестиционной привлекательности предприятия выступает рентабельность активов. Выбор данного индикатора обусловлен тем, что инвестиционная привлекательность фирмы во многом определяется состоянием активов, которыми она располагает, их составом, структурой, количеством и качеством, взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее эффективное их использование [11].

В модели рентабельность активов ставится в зависимость от чистой рентабельности продаж оборачиваемости оборотных активов, коэффициента текущей ликвидности, отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности, соотношения дебиторской и кредиторской задолженности, доли кредиторской задолженности в заемном капитале и соотношения заемного капитала и активов организации. Анализ позволяет воздействие перечисленных факторов выявить показывает на динамику результирующего показателя. Основой принятия решения служит следующий постулат: чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает предприятие и является более привлекательным с точки зрения инвестора. Уровень инвестиционной привлекательности определяется по интегральному индексу, рассчитанному как произведение индексов изменения факторов.

Рассмотренная методика позволяет математически точно определить показатель, который служит критерием оценки уровня инвестиционной привлекательности, однако она учитывает лишь внутренние показатели деятельности предприятия, исследует только финансовую сторону, тогда как термин «инвестиционная привлекательность» намного шире.

Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей

Данный метод основан на использовании относительных внутренних показателей деятельности предприятия, влияющих на его инвестиционную привлекательность и сгруппированных в 5 блоков [12]: показатели эффективности использования основных и материальных оборотных средств, финансового состояния, использования трудовых ресурсов, инвестиционной деятельности, эффективности хозяйственной деятельности.

По каждому из блоков производятся расчеты, сводящиеся к интегральному показателю инвестиционной привлекательности предприятия. Расчет интегральной оценки включает 2 этапа. На первом рассчитываются стандартизированные значения всех показателей, эталонных значений, определяются их веса в комплексной оценке. Затем за все годы вычисляются потенциальные функции, которые в конце первого этапа сводятся в комплексные оценки инвестиционной привлекательности по каждому блоку показателей [12]. Итогом второго этапа является вычисление интегральной оценки инвестиционной привлекательности предприятия [12].

Достоинством методики является ее объективность, а также сведение всех расчетов к окончательному интегральному показателю, что значительно упрощает интерпретацию результатов. К негативным моментам можно отнести, в первую очередь, ориентированность методики только на внутренние показатели деятельности предприятия, изолированность её от внешних индикаторов.

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Метод заключается в анализе внутренних и внешних факторов его деятельности и их сведению к единому интегральному показателю и объединяет 3 раздела – общий, специальный и контрольный.

Общий раздел включает [13]: оценку положения на рынке, деловой репутации, зависимости от крупных поставщиков и покупателей, оценку акционеров, уровня руководства, анализ стратегической эффективности предприятия. На первых пяти этапах выставляются балльные оценки, и определяется общая сумма баллов, на последнем изучается динамика финансово-экономических показателей деятельности хозяйствующего субъекта.

Специальный раздел включает этапы оценки: общей эффективности; пропорциональности экономического роста; операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности; качества прибыли [13]. Первый этап включает в себя построение динамической матричной модели, элементами которой являются индексы основных показателей деятельности организации, объединенных в 3 группы: конечные, характеризующие результат деятельности; промежуточные, характеризующие производственный процесс и его результат; начальные, характеризующие объем используемых ресурсов. На втором этапе проводится ситуационный анализ пропорциональности темпов роста основных показателей деятельности предприятия. Третий этап предполагает расчет коэффициентов операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности хозяйствующего субъекта. На четвертом этапе качество прибыли оценивается по показателям рентабельности и платежеспособности [13].

По всем составляющим общего и специального разделов методики выставляются итоговые оценки, которые суммируются.

Контрольный раздел методики предполагает расчет итогового коэффициента инвестиционной привлекательности, определяемого как сумма произведений ранее проставленных баллов и весовых коэффициентов, по которому и делается окончательный вывод.

К преимуществам данного метода можно отнести комплексный подход, охват большой совокупности показателей и коэффициентов, сведение расчетов к единому интегральному показателю. Недостатком является присутствующий эффект субъективизма, который проявляется во время выставления экспертами оценок, однако этот недостаток компенсирован включением в область анализа большого числа абсолютных и относительных экономических показателей.

Таким образом, исследование методов оценки инвестиционной привлекательности предприятия приводит к следующему выводу. Все разработанные в отечественной науке и практике методы не лишены недостатков и могут привести к неодинаковым результатам. Однако именно противоположность характера выявленных недостатков при использовании методик в комплексе и взаимосвязи обеспечивает разносторонность оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Так, анализ на основе семифакторной модели и интегральной оценки по внутренним показателям позволит объективно оценить предприятие с позиции его внутренней деятельности. А комплексный метод и метод, основывающийся на анализе факторов внутреннего и внешнего воздействия, хотя и не лишенные субъективизма, дадут возможность учесть не рассмотренные в первых двух методиках факторы.

Однако при этом ни в одной из методик не делается акцент на рыночные факторы и факторы корпоративного управления, а также не учитывается зависимость инвестиционной привлекательности предприятия от привлекательности страны, региона и отрасли, в которой оно работает. Поскольку эти недостатки могут приводить к искажению результатов оценки, была поставлена задача апробации известных методик, для решения которой проведено исследование инвестиционной привлекательности конкретного предприятия.

Исследование инвестиционной привлекательности ОАО «Муромский завод радиоизмерительных приборов»

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия по семифакторной модели (табл. 1) отражает, крайне неустойчивую динамику важнейших показателей деятельности предприятия, а коэффициенты корреляции показываю, какие факторы оказали на результативный показатель наибольшее влияние (табл. 2).

Таблица 1 – Семифакторная модель рентабельности активов

Показатели

2008 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

Чистая рентабельность продаж, %

2,18

10,36

0,46

1,13

Оборачиваемость оборотных активов

3,43

2,29

0,79

0,71

Коэффициент текущей ликвидности

2,11

2,52

2,33

1,47

Соотношение краткосрочных обязательств и дебиторской задолженности

1,57

1,84

3,14

3,47

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности

1,00

0,63

0,43

0,49

Доля кредиторской задолженности в заемном капитале

0,60

0,82

0,66

0,53

Соотношение заемного капитала и активов организации

0,42

0,35

0,40

0,65

Рентабельность активов, %

6,21

19,97

0,30

0,69

Таблица 2 – Влияние факторов на рентабельность активов

Факторы

Значение коэффициента корреляции

Чистая рентабельность продаж

0,9871

Оборачиваемость оборотных активов

0,5189

Коэффициент текущей ликвидности

0,6244

Соотношение краткосрочных обязательств и дебиторской задолженности

-0,7045

Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности

0,27526

Доля кредиторской задолженности в заемном капитале

0,85934

Соотношение заемного капитала и активов организации

-0,5938

Наибольшее влияние на значение рентабельности активов оказывает рентабельность продаж и соотношение краткосрочных обязательств и дебиторской задолженности и доли кредиторской задолженности в заемном капитале. Иными словами, уровень инвестиционной привлекательности ОАО «МЗ РИП» снижается, прежде всего, в результате низкой прибыльности основной деятельности и неоптимального состояния системы расчетов предприятия с дебиторами и кредиторами.

Далее определены индексы изменения факторов и интегральный индекс инвестиционной привлекательности, рассчитываемый как произведение индексов изменения факторов. Его значение составляет 3,22, 0,02 и 2,26 за 2009 г., 2010 г. и 2011 г. соответственно. Итоговый результат динамики факторных показателей выражается в высокой оценке уровня инвестиционной привлекательности предприятия в 2009 году (интегральный индекс больше 1) и его катастрофическом падении в 2010 году (значение индекса 0,02). Повышение индекса в 2011 году обусловлено «эффектом низкой базы» и не может оцениваться однозначно.

Оценка по семифакторной модели позволяет четко выявить динамику анализируемых индикаторов, но характеризует, прежде всего, финансовую составляющую категории «инвестиционная привлекательность предприятия», не затрагивая другие важнейшие аспекты этого понятия.

Для исследования инвестиционной привлекательности предприятия с помощью интегрального метода на основе внутренних показателей показатели деятельности хозяйствующего субъекта разделены на 5 блоков (ниже раскрыт состав показателей по блокам).

Показатели первого блока, отражающие эффективность использования материально-вещественных ресурсов: Х11 – рентабельность основных средств, %; Х21 – рентабельность материальных оборотных средств, %; Х31 – коэффициент оборачиваемости производственных запасов; Х41 – коэффициент оборачиваемости собственного капитала. Показатели второго блока, отражающие финансовое состояние: Х12 – коэффициент текущей ликвидности; Х22 – коэффициент финансовой независимости; Х32 – коэффициент заемного капитала; Х42 – степень обеспечения запасов и затрат собственными оборотными средствами; Х52 – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности; Х62 – коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности. Показатели третьего блока, отражающие эффективность использования трудовых ресурсов: Х13 – доля квалифицированных кадров; Х23 – производительность труда. Показатели четвертого блока, отражающие инвестиционную деятельность: Х14 – рентабельность инвестиций; Х24 – доля собственных инвестиций; Х34 – темп роста инвестиций. Показатели пятого блока, отражающие эффективность хозяйственной деятельности: Х15 – рентабельность собственного капитала; Х25 – рентабельность активов; Х35 – рентабельность оборотных активов; Х45 – рентабельность продукции; Х55 – рентабельность производства; Х65 – рентабельность продаж.

Расчет и стандартизация значений показателей позволили определить пять потенциальных функций по блокам:

у1 = 0,377Z11 + 0,370Z21 + 0,487Z31 + 0,695Z41 (1)

у2 = 0,756Z12 + 0,376Z22 + 0,203Z32 + 0,322Z42 + 0,277Z52 + 0,256Z62 (2)

y3 = 0,999Z13 + 0,043Z23 (3)

y4 = 0,041Z14 + 0,330Z24 + 0,943Z34 (4)

y5 = 0,347Z15 + 0,342Z25 + 0,342Z35 + 0,357Z45 + 0,341Z55 + 0,634Z65 (5)

На втором этапе рассчитаны комплексные оценки инвестиционной привлекательности по каждому из блоков и получена единая оценка в виде общей потенциальной функции:

y = 0,052y1 + 0,116y2 + 0,867y3 + 0,478y4 + 0,056y5 (6)

На заключительном этапе определена интегральная оценка инвестиционной привлекательности предприятия (табл. 3).

Таблица 3 – Расчет интегральных оценок инвестиционной привлекательности предприятия

Показатели

2009 г.

2010 г.

2011 г.

Потенциальная функция (α1× у1)

0,29

0,07

0,10

Потенциальная функция (α1× у1)

1,26

1,11

0,79

Потенциальная функция (α1× у1)

72,32

73,29

74,39

Потенциальная функция (α1× у1)

14,52

13,80

13,00

Потенциальная функция (α1× у1)

0,35

0,06

0,08

Сумма потенциальных функций (уi)

88,75

88,34

88,36

Интегральная оценка инвестиционной привлекательности (Сi)

78,49

78,12

78,14

Таким образом, наиболее инвестиционно привлекательным предприятие являлось в 2009 г., в 2010 г. инвестиционная привлекательность заметно снизилась и в 2011 году отмечается позитивная тенденция, уровень инвестиционной привлекательности повышается, но незначительно. Иными словами, несмотря на большую сложность примененной методики и более широкий состав учтенных факторов, результат оценки аналогичен полученному по семифакторной модели.

Определим, как отдельные сферы деятельности предприятия влияют на его общую инвестиционную привлекательность (рис. 1):

Рисунок 1- Сравнительный анализ динамики комплексных оценок и интегральной оценки инвестиционной привлекательности

Очевидно, что динамика общей и частных оценок инвестиционной привлекательности предприятия разнятся. Практически все показатели имеют достаточно высокий уровень в 2009 г., который впоследствии в 2010-2011 гг. снижается. Такую тенденцию можно наблюдать по показателям первого, второго и третьего блоков, отражающим состояние материальных ресурсов, финансового положения и эффективности работы предприятия. По показателям использования трудовых ресурсов (третий блок), напротив, наблюдается позитивная динамика. Показатели инвестиционной деятельности (четвертый блок) также имеют тенденцию к снижению, но не слишком резкую.

Иными словами, негативные изменения показывают те индикаторы, которые в первую очередь испытывают воздействие внешней среды. Известно, что в 2008-2010 году хозяйственная деятельность российских предприятий осуществлялась в условиях серьезнейшего финансово-экономического кризиса. Только этим обстоятельством, безусловно, невозможно объяснить резкое падение всех финансово-экономических индикаторов анализируемой организации в 2010 году, однако ухудшение рыночной конъюнктуры не могло не сказаться на ее инвестиционной привлекательности. Те же параметры, которые находятся не в прямой зависимости от общего состояния экономической ситуации в стране, демонстрируют иную динамику. Следовательно, включение в состав показателей факторов, позволяющих учесть нефинансовые аспекты инвестиционной привлекательности, позволяет повысить обоснованность её оценки.

Кроме того, следует заметить, что интегральный метод применим не только в качестве способа оценки достигнутого уровня инвестиционной привлекательности, но и механизма управления ею, поскольку используя схему ранжирования приоритетов, можно повышать уровень инвестиционной привлекательности предприятия целенаправленно [12]. Однако при этом возможности использования интегрального метода ограничиваются изолированностью системы критериев от факторов внешней среды.

Комплексная методика оценки инвестиционной привлекательности, как уже было отмечено, основана на наиболее разностороннем подходе к пониманию инвестиционной привлекательности предприятия и, следовательно, может дать наиболее информативный результат. Результаты оценки, проведенной в рамках общего раздела, представлены в таблице 4.

Таблица 4- Промежуточная оценка по качественным характеристикам

Наименование группы

Сумма баллов

Вес группы

Итоговая сумма баллов

Оценка положения на рынке

19

0,2

3,8

Оценка деловой репутации

20

0,2

4

Оценка зависимости предприятия от крупных поставщиков и покупателей

10

0,2

2

Оценка акционеров и аффилированных лиц

20

0,2

4

Оценка уровня руководства предприятием

22

0,2

4,4

Итоговая оценка

91

18,2

Максимальная сумма баллов

110

22

Итак, выпуск изделий, ориентированных на узкий круг потребителей, ухудшает рыночные позиции предприятия, однако при этом деловая репутация предприятия находится на высочайшем уровне, что обусловлено долгой историей и качественной продукцией. Негативное влияние оказывает и сильная зависимость от небольшого количества крупных поставщиков и покупателей, которые определяют наличие и количество заказов. Так, кризисную ситуацию, сложившуюся в хозяйственной деятельности в 2010 году, обусловили именно проблемы с заказами.

100% – 1 акция ОАО «МЗ РИП» принадлежит ОАО «Концерну ПВО «Алмаз-Антей», а 1 акция принадлежит Российской Федерации, что неизбежно снижает инвестиционную привлекательность для внешних инвесторов. На предприятии высокий уровень компетентности руководства, устойчивый управленческий состав, единственным негативным моментом являются проблемы с организацией планирования, связанные с отсутствием четких инвестиционных планов, бизнес-планов деятельности предприятия.

Перейдем к результатам оценки, проведенной в рамках специального раздела.

Таблица 5 – Промежуточная оценка в рамках специального раздела

Показатели

Оценка в баллах

Весовой коэффициент

Итоговая оценка

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2009 г.

2010 г.

2011 г.

Общая эффективность деятельности

5

3

5

0,3

1,5

0,9

1,5

Пропорциональность роста

3

2

3,5

0,1

0,3

0,2

0,35

Деловая активность

1,5

1,5

1,5

0,4

0,6

0,6

0,6

Качество прибыли

5

3

3

0,2

1

0,6

0,6

Итоговая сумма баллов

14,5

9,5

13

3,4

2,3

3,05

Максимальная сумма баллов

20

20

20

5

5

5

Наименьшее число баллов предприятие набрало в 2010 г, когда значительно снизились все основные показатели его деятельности. Однако, в 2009 и 2011 гг. инвестиционная привлекательность также не максимальна из-за низкой деловой активности и диспропорциональности экономического роста (рис. 2).

Рисунок 2 – Оценка инвестиционной привлекательности предприятия в рамках специального раздела методики Обобщим результаты анализа в завершающем, контрольном разделе методики:

Таблица 6 – Итоговая оценка инвестиционной привлекательности

Содержание

Оценка в баллах

Максимум

2009 г.

2010 г.

2011 г.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия по качественным характеристикам

18,2

18,2

18,2

22

Анализ стратегической эффективности предприятия

4

1

4

5

Сумма баллов по специальному разделу

3,4

2,3

3,05

5

Итоговая оценка

25,6

21,5

25,25

32

Значение итогового коэффициента инвестиционной привлекательности составило 0,75, 0,46 и 0,72 за 2009 г., 2010 г. и 2011 г. и находится в диапазоне (0,4 – 0,8), что соответствует удовлетворительному уровню инвестиционной привлекательности. В 2010 г. такое положение вызвано в большей степени снижением базовых экономических и финансовых показателей, а в 2009 и 2011 гг. – низкой деловая активностью и непропорциональностью экономического роста, причинами которой является ограниченность рыночных позиций и особенности структуры собственного капитала. Таким образом, включение в область анализа не только внутренних, но и внешних факторов, многосторонность подхода к оценке инвестиционной привлекательности приводит к более обоснованному её результату.

Выводы

Таким образом, сравнительный анализ существующих подходов к трактовке категории инвестиционной привлекательности предприятия и известных методик её оценки привел к следующим выводам.

В современных экономических условиях понимание инвестиционной привлекательности предприятия и базирующиеся на нем методология и методика ей исследования не исчерпывается финансово-экономическими сторонами этого понятия. Под инвестиционной привлекательностью, по мнению автора, следует понимать это комплексную экономическую характеристику, которая характеризуется финансовым состоянием и деловой активностью, структурой капитала, формой корпоративного управления, уровнем спроса на продукцию и ее конкурентоспособностью, и находится под воздействием инвестиционной привлекательности страны, региона и отрасли.

Модели и методы, базирующиеся на традиционном, узко-финансовом подходе к пониманию инвестиционной привлекательности предприятия, либо учитывающие преимущественно внутренние факторы, не позволяют с достаточной полнотой охарактеризовать её уровень и динамику, несмотря на технически строгую корректность применяемых методик расчета.

Метод комплексной оценки, основанный на наиболее полном понимании категории инвестиционной привлекательности, и учитывающий комплекс количественных и качественных характеристик, внутренних и внешних параметров, позволил выявить, пусть и в первом приближении, причины недостаточности достигнутого уровня привлекательности для инвесторов.

Однако при этом ни одна из рассмотренных методик в итоге не позволила в явном виде выявить и достаточно корректно оценить факторы, определившие данный уровень инвестиционной привлекательности конкретного предприятия и характер его динамики. По мнению автора, это объясняется именно спецификой анализируемой организации, которая, входя в состав промышленного холдинга и функционируя в условиях специфически специализированного рынка, испытывает воздействие факторов, не учтенных ни в одной из рассмотренных методик. Таким образом, на данном этапе исследования сформулирована конкретная задача дальнейших разработок – адаптация имеющегося либо разработка полностью авторского методического инструментария, применимого для оценки инвестиционной привлекательности предприятия с учетом его положения в уровневой структуре инвестиционной привлекательности (страна – регион – отрасль – предприятие – проект или объект), специфики корпоративного управления и рыночных позиций.


Библиографический список
  1. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент : учеб. пособие. – М.: Дело и Сервис, 1998. – 304с.
  2. Валинурова Л. С. Управление инвестиционной деятельностью: Учеб. / Л. С. Валинурова, О. Б. Казакова. — М.: Кнорус, 2005. — 384 с.
  3. Матвеев Т.Н. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия // Труды МГТА: электронный журнал. 26.09.11. URL: http://e-magazine.meli.ru/vipusk_19/262_v19_Matveev.doc (дата обращения 17.02.13).
  4. Крылов Э.И., Власова В.М., Егорова М.Г., Журавкова И.В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям: «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит», «Мировая экономика», «Налоги и налогообложение». – М.: Финансы и статистика, 2003. – 191с.
  5. Ендовицкий Д.А., Бабушкин В.А., Батурина Н.А. Анализ инвестиционной привлекательности организации: научное издание / под ред. Д.А. Ендовицкого. – М.: КНОРУС, 2010. – 376 с.
  6. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 N ВК 477).
  7. Приказ ФСФО РФ «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» от 23 января 2001 г., № 16.
  8. Постановление Правительства РФ «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» от 25 июня 2003 г., № 367.
  9. Хуснуллин Р.А. Применение метода дисконтированных денежных потоков при анализе инвестиционной привлекательности предприятия как составляющей части инвестиционной привлекательности региона // Вестник Казанского ГАУ: электронное издание. 16.03.09. URL: http://www.vestnik-kazgau.com/images/archive/2009/1/10_husnullin.pdf (дата обращения 25.02.13).
  10. Якименко Е.А. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия // Экономика АПК: электронный журнал. 10.11.09. URL: http://www1.asau.ru/doc/nauka/vestnik/2009/11/Economix_Yakimenko.pdf (дата обращения 27.02.13).
  11. Бадокина Е.А., Швецова И.Н. Оценка инвестиционной привлекательности организаций промышленности // Управленческий учет: электронный журнал. 08.09.11. URL: http://www.upruchet.ru/articles/2011/9/4610.html (дата обращения 25.02.13).
  12. Джурабаева Г.К. Методология оценки инвестиционной привлекательности промышленного предприятия // Известия ИГЭА: электронное издание. 17.04.08. URL: http://izvestia.isea.ru/reader/article.asp?id=4362 (дата обращения 25.02.13).
  13. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Анализ инвестиционной привлекательности компании-цели // Аудит и финансовый анализ: электронный журнал. 12.02.07. URL: http://www.auditfin.com/fin/2007/2/Endovitskiy/Endovitskiy%20.pdf (дата обращения 27.02.13).
  14. http://www.mzrip.ru/doc/ (Официальный сайт ОАО «Муромский завод радиоизмерительных приборов», Раскрытие информации).


Количество просмотров публикации: Please wait

Все статьи автора «Бекетова Алена Михайловна»

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Глобальность современной экономики и всепроникающая конкуренция на всех возможных уровнях делового взаимодействия поставили перед фактом недостатка инвестиционных ресурсов  как крупные промышленные холдинги, так и тысячи мелких бизнесов. По сути, рынок капитала стал больше рынком инвестора (покупателя), чем производителя или продавца.

В этих непростых условиях перед владельцами бизнесов стоит действительно не простая задача привлечь капиталы инвестора и каким-то образом сделать свое предприятие наиболее привлекательным  в долгосрочной перспективе.

Такого же рода дилемма стоит и перед многими инвесторами, для которых выбор перспективного бизнеса для вложения своих ресурсов превратился в поиск эффективных предприятий не только в своей стране или регионе, но и по всему миру, благо границ для перемещения капитала (это можно уже констатировать как свершившийся факт) не существует совсем.

В сложившейся ситуации для инвестора или владельца бизнеса критически стало важным найти универсальные и объективные параметры, характеризующие привлекательность предприятия. Деловой практикой разработан ряд инструментов и методов, на основании которых показатели оценки инвестиционной привлекательности предприятий могут быть приведены в единую систему данных, востребованную всеми участниками инвестиционных процессов при принятии решений.

В этой статье будет рассказано о том, что такое инвестиционная привлекательность предприятия (далее ИПП), на каких источниках данных она основывается и как эти  инструменты работают на практике.

Содержание статьи

Основы методологии определения ИПП в практической деятельности

При определении ИПП для инвестора важна, в первую очередь, экономическая отдача вложенных капиталов в бизнес, а именно:

  1. Рентабельность вложенных средств, или норма прибыли. На практике эти параметры связаны со ставкой банковского процента.
  2. Срок окупаемости — временной интервал, при котором достигается полная окупаемость инвестируемых активов.
  3. Степень риска напрямую связана как с самим предприятием, так и с общими условиями ведения бизнеса в конкретной правовой юрисдикции.

В общем виде показатели оценки инвестиционной привлекательности предприятия сводятся к двум  основным (обобщенным) направлениям анализа бизнеса:

  • фундментальный анализ – направленный на всестороннее изучение деятельности как самой компании, так и внешних условий ее функционирования
  • технический анализ — система показателей, характеризующая циклы деловой активности бизнеса, конъектуру рынка, динамику стоимости компании на рынке и ее операционные показатели.

Все эти данные для практического использования можно разделить на две большие группы — внешние и внутренние факторы  ИПП, о которых пойдет речь далее.

Внешние факторы, формирующие ИПП

В оценке и анализе внешних условий работы каждого конкретного бизнеса нет единой методики для универсального применения, поскольку в разных странах, территориях существует большое число переменных данных и условий, которые трудно унифицировать для использования как единого метода  инвестиционного анализа. Однако можно весь формат  этих данных разделить на три группы, что будет способствовать более практичному построению модели оценки ИПП в каждом конкретном случае.

В общем виде эта модель строится на анализе:

  1. Оценки инвестиционной привлекательности страны, показатели которой выражены такими элементами, как:
  • общий уровень деловой активности в стране
  • социальная и политическая стабильность
  • защита прав собственности
  • наличие независимого экономического арбитража
  • наличие и развитость финансовой инфраструктуры, стабильность национальной платежной системы, валюты, рынка капитала и фондового в частности
  • система налогообложения, ее предсказуемость,
  • демографическая ситуация в регионах, наличие трудовых ресурсов, особенно квалифицированных кадров, свобода рынка труда
  • уровень потребительского спроса и платежеспособность населения в каждом конкретном регионе, где работает компания
  • специфика региональной инвестиционной политики, которая может заметно отличаться в целом по стране, (например, свободные экономические зоны, где существуют значительные налоговые преференции для инвесторов нерезидентов)

  1. Оценка инвестиционной привлекательности отрасли, где работает инвестируемое предприятие. Оценка инвестиционной привлекательности отраслей экономики может строиться на таких параметрах (представлено  на рисунке), как:
  • экономический цикл отрасли (например, угольная промышленность находится на цикле длительного спада, в то время как строительная отрасль совсем недавно пережила свой потребительский бум)
  • порог входа в бизнес, т.е., минимально возможный капитал, необходимый для запуска полного цикла производства с целью выхода на заданный уровень доли рынка
  • степень конкуренции на рынке, присутствие монополистов или крупных игроков, ценовая политика, антидемпинговые ограничения
  • ресурсное обеспечение отрасли, альтернативные пути поставок и логистические возможности
  • развитость технологического уклада в отрасли, степень использования инновационных технологий, их доступность
  • степень регулирования отрасли со стороны государства, его тарифная политика, фискальная нагрузка и налоговые преференции.

Для качественного анализа этих важных блоков данных могут использоваться различные методы, например:

  1. Методы экспертной оценки
  2. Система международных экономических и политических рейтингов (например, рейтинговых агентств Standard and Poors, Moodys, Fitch)
  3. Аналитические материалы Всемирного Банка, МВФ и статистика различных инвестиционных банков
  4. Системы региональных рейтингов, публикуемые как независимыми информационно-аналитическими агентствами (например, РБК), так и специальными экономическими институтами.

Оценка инвестиционной привлекательности действующего предприятия

С технической точки зрения, методология анализа и оценка инвестиционной привлекательности промышленных предприятий мало отличается от алгоритмов и инструментов, применяемых для изучения рынков и внешних условий. Практикой инвестирования в реальный сектор выработано множество специализированных методик, которые все без исключения базируются на нижеследующих блоках данных, используемых в инвестиционном анализе, которые можно объединить в четыре основных раздела:

  • Оценка предприятия как капитального актива. Сюда можно включить, например, такие параметры:
  1. оценка инвестиционной привлекательности объектов — степень износа, наличие новых технологий и оборудования,
  2. производственный потенциал — возможности увеличения производства, качество продукции,
  3. энерговооруженность
  4. транспортная доступность, связь с узловыми логистическими центрами
  5. наличие ресурсной базы, лицензий и разрешений на природопользование
  • Оценка ИПП по финансовым показателям. Эта система данных состоит из таких параметров, как:
  1. общая финансовая устойчивость компании, ее способность формировать положительный финансовый поток на заданном временном периоде
  2. кредитоспособность
  3. оценочная стоимость компании как актива, включая такие элементы как репутация, торговый  бренд, гудвилл и т.п.
  4. оценка инвестиционной привлекательности эмитента акций, если компания является публичной. В данном случае подлежат анализу данные, которые связаны с фондовым рынком — стоимость акций, их ценовая динамика, дивидендная политика, надежность ценных бумаг эмитента
  • Оценка инвестиционной привлекательности промышленного предприятия по рыночным параметрам:
  1. доля занимаемого рынка
  2. уровень спроса на продукцию и прогнозы его динамики
  3. степень конкуренции на рынке
  4. маркетинговая политика компании
  5. система работы с поставщиками, дистрибьюторами и прочими контрагентами на рынке
  6. надежность каналов поставки комплектующих и сырья, наличие своей ресурсной базы
  • Качественные показатели работы персонала и управления:
  1. квалификация топ — менеджмента компании, его способность принимать адекватные ситуации решения
  2. общий уровень квалификации оперативного персонала
  3. наличие кадрового резерва
  4. система подготовки и отбора персонала
  5. обеспеченность кадрами при расширении бизнеса

Все эти представленные блоки информации в большинстве своем поддаются формализованному учету и анализу, для чего имеются различные методики интегральной оценки, коэффициентов, применяемые как для предварительного инвестиционного анализа, так и для оперативного мониторинга.

Однако имеются и трудно поддающиеся  аналитической оценке параметры ИПП, такие, например, как репутация, которая при всей своей кажущейся неопределенности имеет вполне реальное выражение  в ценах на рынке.

Инвестиционная привлекательность предприятия: факторы, оценка и анализ

Инвесторы на рынке действуют разные: международные, иностранные, отечественные, внутрикорпоративные. И уровень инвестиций также отличается по масштабам и направленности. Представим себе образ профессионального прямого инвестора, допустим, иностранного. Инвестор обладает активами и намерен их выгодно вложить. Он тщательно изучил инвестиционный климат нашей страны, регионов и отраслей, в которых имеет определенный опыт управления и успеха. Наконец, прямой инвестор видит перед собой список предприятий, которые его заинтересовали. Иначе говоря, инвестиционная привлекательность компании. Как ее воспринять, оценить и воспользоваться? Этим вопросам и посвятим данную статью.

Соотношение стадий ЖЦ и привлекательности компании

Инвестиционная привлекательность предприятия действительно является важной ступенью в деятельности профессиональных инвесторов, заинтересованных в эффективных вложениях. Привлекательность компании как объекта инвестиций представляет собой результат комплекса диагностических и оценочных мероприятий, производимых после отбора компаний в лонг-лист отраслевых интересов аналитиков. Каждый инвестор задается вопросом о том, какие именно критерии инвестиционной привлекательности ему следует применить, чтобы не ошибиться с выбором объекта. И в первую очередь, следует обратить внимание на текущую стадию жизненного цикла компании в качестве критерия диагностики.

Известный авторитет теории жизненного цикла (ЖЦ) корпорации, доктор Ицхак Калдерон Адизес в жизненном цикле наблюдает две большие фазы: рост и старение. Нас же в большей степени интересуют такие стадии, как «ухаживание-рождение», «младенчество-детство», «юность», «ранний расцвет» и «поздний расцвет» на фазе роста. Стадии старения «упадок», «аристократизм» и т.д. интересуют существенно в меньшей степени, поскольку инвестирование на данной фазе уже менее привлекательно, если только стадии «упадка» или «аристократизма» не предваряют начала нового более мощного цикла с сопровождающим его организационным и технологическим переоснащением бизнеса.

Стадии жизненного цикла по И.К. Адизесу

Предметом для осмысления возможных инвестиций может быть любая из стадий фазы роста, однако предпочтительными все же являются этапы «Давай-Давай», «Юность» и «Расцвет». Стадия «Младенчество» является очень рискованной для вложений, поскольку еще непонятно, как будут развиваться события. На этапе стабилизации инвестор должен убедиться, что предприятие обеспечит высокие темпы производства и сбыта продукции при сохранении высокой маржинальности основной группы продуктов и услуг.

Как же определить текущую стадию жизненного цикла компании? Для этого существуют разнообразные методики. В первую очередь, следует собрать показатели деятельности предприятия, желательно за пять последних лет с поквартальной разбивкой и произвести анализ их динамики по следующим аналитическим срезам:

  • объему реализации продукции;
  • валюте актива баланса;
  • размеру собственного капитала компании;
  • размерам EBIT, EBITDA, чистой нераспределенной прибыли.

Оценка привлекательности бизнеса по SOFIA и стадиям ЖЦ

Анализ инвестиционной привлекательности организации, основанный на факторе ЖЦ, целесообразно начинать с финансовой аналитической проработки по методу SOFIA. Метод подразумевает исследование способов принятия в компании основных финансовых решений. Оценка принятия стратегических решений (или решений типа «S») включает мероприятия, которые одновременно представляют методы оценки инвестиционной привлекательности. Они включают следующие аналитические срезы.

  1. Экономическая добавленная стоимость EVA. Если значение EVA систематически демонстрирует положительную динамику, это означает, что рыночная стоимость предприятия прирастает над балансовой стоимостью чистых активов. Следовательно, инвестиционная привлекательность компании на высоте.
  2. Рыночная стоимость компании, определяемая по одному из доступных методов. Для инвестора предпочтительными являются доходный метод (с точки зрения возможной продажи бизнеса) и оценка стоимости по аналогии.
  3. Модели устойчивого роста (развития) BCG. Данный метод предполагает анализ соответствия тождеств темпов роста и прироста выручки, прибыли, активов, собственного капитала и долгов предприятия. Наиболее выраженная и синхронная динамика показателей характерна для этапов «Юность» и «Ранний расцвет», что и делает их особенно привлекательными для инвестиций.
  4. Матрицы финансовых стратегических моделей. Избранная финансовая стратегия фирмы служит косвенным указателем инвестору на сформированный тренд, насколько успешно избрано направление в двухфакторной матрице результатов хозяйственной и финансовой деятельности. Под зоной успеха понимается направление в сторону создания ликвидных средств, а под зоной дефицитов – их потребление.
  5. Модель Дюпона. Данной аналитической модели более ста лет. Различают двухфакторную и трехфакторную модели Дюпона. Они основаны на развернутом анализе рентабельности активов компании.

Факторы инвестиционной привлекательности присутствуют не только в избранной финансовой стратегии компании. Немаловажное значение имеет действующая система операционного финансового планирования (решения типа «О»). Область регулярного менеджмента в сфере финансов важна не меньше для инвестора, осмысляющего бизнес для вложений. Под ней мы понимаем систему бюджетного управления и систему нормирования.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия строится на анализе комплекса действующих политик в сфере учета, управления затратами, оборотными средствами и дебиторской задолженностью (решения типа «F»), инвестиционной политики предприятия (решения типа «I»). Собственно уровень развития аналитических технологий в финансовой сфере также служит определенным «маяком» инвестиционной безопасности (решения типа «А»).

Сложившаяся архитектура финансового управления компанией по методике SOFIA позволяет определить стадию ЖЦ и получить полноценную информацию по выгодности и перспективам вложений. Помимо финансового аспекта для понимания момента развития компании полезна также диагностика организационного поведения на предприятии. Связь между типами управленческих практик и стадиями ЖЦ представлена ниже в табличной форме.

Диагностика стадии ЖЦ через типы управленческих практик в компании

Сфокусированный финансовый анализ для оценки привлекательности

Инвестиционная привлекательность бизнес-объекта оценивается в ходе нескольких итераций с разных точек зрения. Нужно понимать обеим сторонам переговорного оценочного процесса, что только определенная открытость при соблюдении условия информационной безопасности может привести к взаимному успеху в привлечении средств. Инвестор должен доказать владельцам и руководству компании, что действуя в своих бизнес-интересах, не представляет конкурентной угрозы. Инициатор инвестиций со стороны компании должен осознать, что потребуется открыть основные аспекты результатов деятельности и управляющей системы.

Показатели прибыльности, ликвидности, финансовой устойчивости, оборачиваемости активов служат основанием для сфокусированного анализа предприятия как потенциального инвестиционного объекта. На основе настоящих показателей производится оценка инвестиционной привлекательности предприятия с позиции инвестиционных возможностей вложений в основной капитал либо портфельных инвестиций. Далее представляется состав применяемых в анализе показателей, сведенных в три группы.

Сводная таблица показателей для анализа инвестиционной привлекательности

Анализ инвестиционной привлекательности предприятия может производиться путем сравнения расчетных значений со стандартным (нормативным) уровнем показателя в среднем по отрасли, с уровнем прошлых отчетных периодов данной компании и с найденными значениями лидирующих по отрасли и на территории игроков-конкурентов. Для анализа потребуются результаты проведенной конкурентной разведки, сведения центральных и региональных отделений Росстата (по среднеотраслевым показателям) и отчетные формы прошлых периодов по предприятию.

Инвестиционная привлекательность предприятия по первой группе показателей позволяет инвестиционному аналитику определить потенциал защищенности инвестора от требований внешних обязательств, благодаря ресурсам собственных средств. Вторая группа показывает способность компании за счет короткой и ликвидной базы активов покрыть короткие пассивы. При этом общий коэффициент покрытия оптимален в пределах значения показателя 2-2,5, а промежуточный коэффициент – на уровне 0,8.

Самой ликвидной частью активов являются денежные средства. С учетом данного обстоятельства коэффициент абсолютной ликвидности обладают особой значимостью как для инвесторов, так и для поставщиков. Самым благоприятным вариантом считается, когда данный показатель превышает значение 0,5, а оптимальное его значение – 0,25. Различные виды рентабельности служат отдельным аналитическим блоком для оценки привлекательности компании. Нормативные значения сильно варьируются по отраслям, зависят от сезонности и, как уже отмечалось, от стадии ЖЦ.

Влияние уровня управления на степень инвестиционной привлекательности

Достаточно часто потенциального инвестора интересует не только уровень компании в целом. Инвестиционных аналитиков может заинтересовать и инвестиционная привлекательность проекта как локальной инвестиционной задачи. В прошлых разделах акцентировался финансовый анализ как ключевой инструмент в отборе объектов для капитальных вложений. Это действительно самый действенный способ решения поисковой и отборочной задачи. Цифры, при условии их открытости и достоверности, обеспечивают прямой доступ к прогнозу успешности инвестиции.

Вместе с тем, финансовую аналитику обязательно следует подтвердить косвенными приемами и методами, без которых оценка инвестиционной привлекательности предприятия и локальных проектов не совсем полноценна. Помимо названной выше диагностики организационного поведения в компании целесообразно уточнить тип действующей организационной культуры. Она в той или иной степени свидетельствует о стадии ЖЦ и об уровне развития менеджмента в компании, отражает действующую парадигму управления.

Надежность и конкурентоспособность компании как инвестиционного объекта подтверждается уровнем развития систем управления, основанных на менеджменте качества. Стандарты ISO различных серий, начиная с 9000, во многих странах рассматриваются, как один из действенных косвенных оценочных инструментов. Сам факт сертификации по стандартам качества повышает привлекательность фирмы с точки зрения инвестиционных возможностей за счет:

  • прозрачной и прописанной модели регламентированных бизнес-процессов в компании, что дает инвестору опору в последующем контроле процессуального благополучия;
  • внедрения электронных форм документационного обеспечения управления;
  • получения возможностей выхода на международные рынки на основе понятных и общепризнанных процедур и стандартов;
  • понятного языка и формата внутрикорпоративных коммуникаций, планов и отчетности, принимаемых как сотрудниками компании, так и представителями инвестора;
  • издержек производства, которые получают перспективу оптимизации вместе с процедурами оптимизации процессов за счет функционально-стоимостного анализа и реинжиниринга бизнес-процессов.

В качестве резюме

В инвестиционном процессе действуют как минимум две стороны. Одна сторона, дающая деньги на осуществление капитальных вложений, именуется инвестором и ожидает соответствующей отдачи. Вторая сторона инициирует инвестиционный проект, нуждается в его подкреплении средствами, если собственных капиталов недостаточно. Она именуется инициатором привлечения инвестора. Мало того, что обе стороны должны каким-то образом найти друг друга, взаимный выбор очень желателен в диспозиции «выиграл-выиграл». К сожалению, национальная забава российского бизнеса состоит в исполнении ритуалов, приводящих к потерям.

Я понимаю инвесторов, почему их так мало, и почему завышается стоимость инвестиционных средств для компаний. Причина этого кроется не только в том, что бизнес действительно неприбыльный и безрезультативный. На самом деле, успешных компаний не так уж и мало в экономике. Все дело в трех важных аспектах.

  1. Компании-инициаторы сначала не желают, а уже потом «не умеют» быть прозрачными для потенциальных инвесторов.
  2. Регламентированное управление часто носит действительно оболочечный, имитационный и формальный характер, включая TQM и сертификаты ISO.
  3. Инвесторам нужно учиться убеждать, анализировать и оценивать инвестиционный потенциал действительно привлекательных предприятий.

Иногда кажется, что инвестиционная привлекательность предприятия, также как и состав истинных значений фундаментальных показателей его деятельности, сокрыты не только от взоров инвесторов, но и от самих владельцев бизнеса. Двойным стандартам в экономике давным-давно пора поставить заслон. Самое интересное, что монополии и олигополии как субъекты тоже страдают от того, что средний и малый бизнес окованы мутью налогового маневрирования. Это такой же вопрос государственного суверенитета, как и национальная безопасность. Почему-то верится, что ломка устоя произойдет, а качество и объемы инвестиций в реальный сектор обретут новую силу.

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ) | Опубликовать статью ВАК, elibrary (НЭБ)

Жукова Ю.С.

Доцент, кандидат экономических наук, Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Вятская государственная сельскохозяйственная академия»

ФОРМИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ)

Аннотация

Приведено обоснование необходимости оценки инвестиционной привлекательности предприятия для формирования эффективной инвестиционной политики. Данная проблема рассмотрена на примере сельскохозяйственных предприятий с учетом особенностей их инвестиционной деятельности. Приведена схема взаимосвязи оценки инвестиционной привлекательности и формирования инвестиционной политики предприятия, основные этапы формирования инвестиционной политики, табличная форма для оценки инвестиционной привлекательности

Ключевые слова: сельское хозяйство, инвестиционная политика, инвестиционная привлекательность.

Zhukova Yu.S.

Associate Professor, PhD in Economy, Federal State Budget Educational Institution of Higher Education “Vyatka State Agricultural Academy”

FORMATION OF INVESTMENT POLICY ON THE BASIS OF ESTIMATION OF INVESTMENT ATTRACTIVENESS OF AN ENTERPRISE (ON THE EXAMPLE OF AGRICULTURAL ENTERPRISES)

Abstract

The article substantiates the necessity of evaluating investment attractiveness of an enterprise for further formation of an effective investment policy. The given problem is considered on an example of agricultural enterprises with regard to the main features of their investment activity. The paper provides the scheme of interrelation of investment attractiveness estimation and formation of the investment policy of an enterprise. It discusses basic stages of investment policy formation and contains a tabular form for an estimation of investment attractiveness.

Keywords: agriculture, investment policy, investment attractiveness.

Определяющим фактором инвестиционной деятельности предприятия выступает формирование и  реализация его инвестиционной политики. Существует множество определений понятия «инвестиционная политика предприятия». Такое разнообразие подходов к данному понятию обусловлено тем, что существуют разные уровни субъектов инвестиционной деятельности, разные стратегические цели и задачи, а также особенности того, как реализуется данный процесс на предприятии.

Если обобщить все имеющиеся подходы, то можно прийти к выводу, что инвестиционная политика предприятия должна быть созвучна целям инвестора, определять способы достижения максимального инвестиционного результата, отражать предпочтения в соотношении доходности и риска.

При этом, большинство авторов не отражает основные предпосылки, способствующие формированию эффективной инвестиционной политики предприятия, то есть что может способствовать разработке наилучшего варианта инвестиционной политики предприятия с максимальным использованием ретроспективного анализа деятельности предприятия. Поэтому, для эффективного формирования и использования инвестиционная политика предприятия, по мнению автора, должна быть увязана с уровнем инвестиционной привлекательности предприятия.

Следовательно, одним из этапов подготовки к  формированию инвестиционной политики должно быть исследование и оценка инвестиционной привлекательности предприятия, которая поможет определить основные факторы формирования инвестиционной политики предприятия.

Таким образом, под инвестиционной политикой предприятия следует понимать комплексную систему управления инвестиционной деятельностью предприятия, которая в первую очередь направлена на повышение экономической эффективности деятельности предприятия в процессе реализации сформированной инвестиционной стратегии.

Взаимосвязь оценки инвестиционной привлекательности предприятия с формированием инвестиционной политики  представлена на рисунке 1.

В качестве основных особенностей сельского хозяйства как отрасли с точки зрения особенностей формирования инвестиционной политики можно отнести:

– долгосрочный характер большинства инвестиционных вложений и проектов. Как правило, инвестиционные проекты в отрасли животноводства требуют длительного периода для внедрения в производство. Так, например, для строительства крупных животноводческих комплексов требуется от 1 до 3 лет при нормальных условиях функционирования проекта;

– длительный срок окупаемости. Как правило, срок окупаемости проектов превышает один год, в ряде случаев срок окупаемости может достигать 7-8 лет. При этом при получении грантовой поддержки устанавливается предельный срок окупаемости проекта, так по грантовой программе «Начинающий фермер» он составляет 8 лет.

Рис. 1 – Взаимосвязь формирования инвестиционной политики с оценкой инвестиционной привлекательности предприятия

 

– длительный период освоения инвестиций, особенно в отрасли животноводства. Так, например, в мясном скотоводстве, срок освоения инвестиций удлиняется в связи с длительным периодом технологического процесса, который связан с откормом и выращиванием животных, особенно в отрасли скотоводства.

Перечисленные особенности необходимо учитывать как на стадии оценки инвестиционной привлекательности, так и в процессе формирования эффективной инвестиционной политики.

При выработке инвестиционной политики предприятия важно выявить факторы, воздействующие на ее формирование, их можно разделить на две группы:

1) факторы, положительно влияющие на формирование инвестиционной политики предприятия;

2) факторы, отрицательно влияющие на формирование инвестиционной политики предприятия.

Выявление данных факторов происходит на стадии оценки инвестиционной привлекательности предприятия.

В настоящее время существует большое количество различных подходов к оценке инвестиционной привлекательности предприятия, каждое предприятие может самостоятельно выбрать методику оценки и сделать заключение по итогам оценки.

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия, которая будет использоваться как основа для дальнейшей разработки инвестиционной политики, необходимо использовать комплексный подход, предусматривающий оценку различных показателей, отражающих все стороны деятельности предприятия.

Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия – это научно-исследовательская и практическая управленческая деятельность по целенаправленной оценке эффективности формирования, развития и прогноза всех аспектов инвестиционной деятельности предприятия с учетом региональной и продуктовой специфики той или иной отрасли [1].

Для  комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия целесообразно использовать систему показателей, состоящей из трех групп показателей: показатели финансового состояния, показатели производственной и инвестиционной деятельности

Для обобщения результатов комплексной оценки  инвестиционной привлекательности  целесообразно использовать следующую табличную форму, которая будет служить основой для дальнейшей разработки инвестиционной политики (таблица 1).

Обобщение результатов комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия, которая была проведена на примере СПК колхоз «Новый» Тужинского района Кировской области, представлены в таблице 1.

 

Таблица 1 – Показатели комплексной оценки  инвестиционной привлекательности на примере СПК колхоз «Новый»

На основании проведенной комплексной оценки инвестиционной привлекательности предприятия выявляются темпы роста основных показателей, которые являются основой для определения факторов, положительно или отрицательно влияющих на формирование инвестиционной политики предприятия.

Так, например, оценка показателей финансового состояния предприятия позволяет определить следующие факторы:

А) отрицательные:

– снижение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами;

– снижение коэффициента абсолютной ликвидности.

Б) положительные:

– рост коэффициента автономии;

– рост коэффициента маневренности собственного капитала;

– рост коэффициента промежуточной и текущей ликвидности;

– рост рентабельности собственного капитала.

Выявленные факторы должны быть учтены при работе над формированием инвестиционной политики данного предприятия совместно с проведением тщательного анализа причин изменения показателей.

Таким образом, на основе составленной таблицы и анализа показателей и факторов формируются и проводятся основные этапы инвестиционной политики сельскохозяйственного предприятия: определение периода осуществления инвестиционной политики; выявление основных направлений государственной инвестиционной политики в области сельскохозяйственных предприятий; формулировка целей инвестирования на базе бизнес-стратегии и инвестиционной стратегии; анализ внутренних и внешних факторов и условий, учет возможных рисков, влияющих на выбор инвестиционной политики; выбор варианта инвестиционной политики и разработка наиболее эффективных путей ее реализации; разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов; определение перспективных инвестиционных проектов с их разработкой и оценкой.

Список литературы / References

  1. Жукова Ю.С. Современное состояние и направления повышения инвестиционной привлекательности предприятий агропромышленного комплекса / Ю.С.Жукова, Э.В.Наговицына // Актуальные научные исследования: экономика, управление, образование и финансы. Сборник научных трудов Международной научно-практической конференции – 2017 – С. 50-53.

Список литературы на английском языке / References in English

  1. Zhukova Y.S. Sovremennoe sostoyanie i napravleniya povysheniya investicionnoj privlekatel’nosti predpriyatij agropromyshlennogo kompleksa [Modern state and directions of improvement of investment attractiveness of enterprises of agroindustrial complex] / Y.S. Zhukova, E.V. Nagovicyna // Aktual’nye nauchnye issledovaniya: ehkonomika, upravlenie, obrazovanie i finansy. Sbornik nauchnyh trudov Mezhdunarodnoj nauchno-prakticheskoj konferencii [Actual scientific research: economics, management, education and finances. Collection of proceedings of the International Scientific and Practical Conference]. – 2017 – P. 50–53. [in Russian]

Инвестиционная привлекательность предприятий — Энциклопедия по экономике

МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ  [c.83]

Желательна система рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности предприятий, учитывающая все положительные и отрицательные стороны рассмотренных выше методов. Инвестиционная привлекательность предприятий рассматривается с позиции инвестора как совокупность двух факторов инвестиционный потенциал и инвестиционный риск, каждый из которых характеризуется группами показателей.  [c.84]

На основе вышеизложенного можно сделать вывод оптимизация амортизационной политики в рамках действующего законодательства является одним из важных рычагов увеличения внутренних источников финансирования инвестиций и соответственно повышения инвестиционного потенциала предприятий. При этом крайне важно отметить, что преимуществом данного подхода увеличения возможностей инвестирования в развитие предприятия является рациональное использование налогового законодательства без привлечения дополнительных ресурсов, в то время как финансирование инвестиций за счет внешних источников требует дополнительных затрат. При этом не нужно ограничиваться оптимизацией только амортизационной политики. Руководству предприятия необходимо заниматься рационализацией и прочих потенциальных источников инвестиционных ресурсов, в частности, прибыли. Комплексная оптимизация внутренних источников финансирования инвестиций может привести к существенному увеличению инвестиционного потенциала и инвестиционной привлекательности предприятий, в результате чего они могут добиться двух целей  [c.142]

Во втором случае инвестиционные проекты упорядочиваются либо по рейтингу инвестиционной привлекательности предприятия, либо по степени отклонения величины чистой текущей стоимости от ожидаемой. В этом случае показатели эффективности (в данном случае чистая текущая стоимость) играют роль дополнительного условия. Такой подход служит целям инвестора, ориентированного, прежде всего на минимизацию риска инвестиционной программы  [c.181]

Целью реформы бухгалтерского учета является повышение инвестиционной привлекательности предприятий. По своей направленности реформа охватывает все предприятия, за исключением кредитных организаций и бюджетных учреждений. Принимаемые во исполнение реформы нормативные акты, в част-  [c.496]

В качестве показателя, характеризующего инвестиционную привлекательность предприятия, используется коэффициент покрытия инвестиций (/7Н1 Ь). Он отражает, какая часть инвестиций предприятия финансируется за счет собственных средств и долгосрочных долговых обязательств, т. е. устойчивых источников, и рассчитывается следующим образом  [c.165]

В целях обеспечения ликвидности инвестиций следует взвесить вероятность значительных изменений внешней инвестиционной среды, конъюнктуры, рынка или стратегии развития предприятия в предстоящем году. Подобные изменения способны существенно снизить доходность отдельных объектов инвестирования, повысить уровень рисков, что окажет негативное влияние на общую инвестиционную привлекательность предприятия. В силу воздействия этих факторов часто приходится принимать решение о своевременном выходе из неэффективных проектов и реинвестировании высвобождающегося капитала. Вот почему целесообразно оценить уровень ликвидности инвестиций в каждый объект. По итогам оценки проводят ранжирование реальных проектов по критерию их ликвидности. Для реализации отбирают те из них. которые имеют максимальный уровень ликвидности.  [c.213]

В связи с развитием рыночных отношений, изменением законодательной базы и практической потребностью в третье издание был внесен ряд существенных изменений и дополнений значительно переработан параграф по анализу рентабельности написаны новые параграфы по анализу денежных потоков, инвестиционной привлекательности предприятий, лизингу, регулированию финансовых результатов и левериджа, а также аналитической оценке вероятности банкротства и инвестиционных проектов, способам обеспечения сопоставимости показателей с учетом инфляционного фактора. Внесены некоторые изменения в структурно-логические модели факторных систем и методику расчета факторов.  [c.3]

АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ  [c.98]

Под инвестиционной привлекательностью предприятия понимается целесообразность вложения в него свободных денежных средств. Она анализируется внешними субъектами с целью выбора наилучшего варианта вложения свободных денежных средств. Однако и каждому предприятию надо знать свои шансы привлечения внешних инвестиций. Поэтому инвестиционная привлекательность анализируется как при внутреннем, так и внешнем анализе.  [c.98]

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия могут применяться показатели, приведенные в табл. 1.28.  [c.98]

Давая общую оценку инвестиционной привлекательности предприятия, следует учитывать, что надо изучать используемые для этого показатели за 3-5 лет, нельзя дать правильную оценку этих показателей только по одному конкретному предприятию вне связи с общеэкономической обстановкой в конкретном государстве (регионе, области и т. д.) и отраслевыми особенностями. Оценка инвестиционной привлекательности должна базироваться на комплексном подходе к субъекту хозяйствования как объекту исследования в конкретной системе.  [c.101]

Результатом принятия финансовых решений должна стать разработка финансового плана предприятия. Он составляется на основе прогнозов прибыли и убытков движения наличных средств приток наличных (поступления и платежи), отток наличных (затраты и расходы), чистый денежный поток (избыток или дефицит), начальное и конечное сальдо банковского счета. Кроме того, следует разрабатывать прогноз баланса активов и пассивов (по форме балансового отчета). При его составлении учитываются приобретения основных фондов, изменение стоимости материальных запасов, а также указываются планируемые займы, выпуск акций и других ценных бумаг и обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия. Для того чтобы ответить на вопрос, насколько предприятие в состоянии покрыть предстоящие затраты, устанавливается степень его платежеспособности. Она определяется на основе расчетов коэффициентов абсолютной ликвидности, быстрой ликвидности и покрытия (методы их расчета приведены в гл. 24). При этом одновременно определяется финансовая устойчивость предприятия, для характеристики которой рассчитываются такие показатели, как коэффициент соотношения привлеченного капитала к собственному, коэффициент структуры привлеченного капитала, коэффициент концентрации и т.д. И если они не удовлетворяют прогнозным пороговым их значений, то разрабатывается новый вариант финансового плана.  [c.678]

Необходима разработка прогноза баланса активов и пассивов (по форме балансового отчета), который является хорошей проверкой прогноза прибылей, убытков и движения наличных средств. При составлении прогноза баланса учитываются приобретения основных средств, изменение стоимости материальных запасов, отмечаются планируемые займы, выпуск акций и других ценных бумаг и т. д. Следует учесть в данных расчетах обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия, финансовой стабильности, устой-  [c.410]

Инвестиционный менеджмент и оценка бизнеса. Базовые правила принятия инвестиционных решений. Стоимость привлеченного капитала. Управление рисками. Оценка инвестиционных проектов и инвестиционной привлекательности предприятия.  [c.396]

Точнее можно измерить степень инвестиционной привлекательности предприятия уровнем его чистой рентабельности, т.е. отношением чистой прибыли к средней за анализируемый период стоимости активов. Однако к сумме чистой прибыли при действующем порядке налогообложения надо подходить индивидуально.  [c.59]

Одним из методов повышения инвестиционной привлекательности предприятий России  [c.44]

Москвин В. Инвестиционная привлекательность предприятия и ее роль в кредитовании  [c.178]

При оценке инвестиционной привлекательности предприятий  [c.150]

Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия желательно иметь интегральный показатель. Особенностью, осложняющей сведение используемых коэффициентов в единый показатель, является их несопоставимость (проценты, доли, дни), а также разнонаправленность (увеличение одних показателей в динамике свидетельствует об улучшении финансового положения предприятия, увеличение других — об ухудшении). Для приведения показателей в удобный для сравнения, анализа и дальнейшей обработки вид предлагается процедура масштабирования, которая основана на сравнительной оценке и позволяет учитывать отраслевые особенности функционирования предприятий.  [c.84]

Передача независимому регистратору ведения реестра акционеров (для акционерных обществ) осуществляется с целью повышения инвестиционной привлекательности предприятия за счет уменьшения риска от недобросовестных действий руководства предприятия. Для достижения этой цели рекомендуется передать ведение реестра акционеров независимому регистратору. Ведение реестра акционеров независимым регистратором позволит создать системы регистрации прав акционеров, а также регистрации прав пользования, владения и распоряжения имуществом предприятия. В соответствии со ст. 8 Федерального закона О рынке ценных бумаг , если число владельцев именных ценных бумаг более 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка пенных бумаг, осуществляющая деятельность по ведению реестра. Такое же требование установлено в соответствии со ст. 44 Федерального закона Об акционерных обществах для акционерных обществ с числом акционеров — шидельцев обыкновенных акций более 500.  [c.188]

Внутренние факторы формируются самим предприятием, в первую очередь его руководством. При анализе следует помнить, что некоторые из этих факторов (например, структура баланса, выбор ценовой и сбытовой политики, управление активами компании) находятся целиком и полностью в компетенции руководства и специалистов соответствующих служб. Однако в отдельных случаях нельзя не учитывать и роль трудового коллектива, особенно это характерно для больших предприятий с мно голетней историей. Например, действия трудового коллектива могут стать угрозой нормальному функционированию предприятия в текущем периоде и снизить инвестиционную привлекательность предприятия в  [c.377]

Асамбаев Н. Повышение инвестиционной привлекательности предприятий. / Инвестиции в  [c.173]

Щиборщ К. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий. / Банковские  [c.183]

МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Аранчи Д. С., Гончаренко С. А. (2011). Инвестиционная привлекательность предприятий: сущность, факторы влияния и оценка существующих методов анализа. Научные труды Полтавской государственной аграрной академии, 3 (2), 59-64.

Будникова Ю.В. (2012). Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий. Экономический анализ, 11 (2), 67-70.

Давыденко Н., Буряк А., Демьяненко И. (2018). Привлечение инвестиций аграрного сектора украинского региона в современных условиях социально-экономического развития. Балтийский журнал экономических исследований, 4 (1), 106-110. DOI: 10.30525 / 2256-0742 / 2018-4-1-106-110

Каджи Дж., Эдельман К., Хан А. и др. (Ред.). (2018). Рост социального предприятия Глобальные тенденции развития человеческого капитала в 2018 году. ООО «Делойт Девелопмент». Получено с: https: // www2.deloitte.com

Каховская Е., Лосицкая Т., Колесникова К. (2018). Экономическая эффективность инвестиций в развитие персонала предприятий. Балтийский журнал экономических исследований, 3 (4), 115-122.

Мархайчук, М. М. (2012). Анализ методов оценки инвестиционной привлекательности в контексте инновационного развития предприятия. Маркетинг и управление инновациями, 4, 330-336.

Рзаева Т.Г., Грицюк М.В. (2016).Показатели оценки и анализа инвестиционной привлекательности предприятия в разрезе существующих методик. Экономические науки. Вестник Хмельницкого национального университета, 3 (1), 94-102.

Скалюк, Р. В., Лоик, О. И. (2016). Оценка инвестиционной привлекательности. Экономические науки. Вестник Хмельницкого национального университета, 1, 115-122.

Ткаченко А.М., Кушнир О.В. (2013). Экономическая оценка инвестиционной привлекательности предприятия.Вестник Запорожской государственной инженерной академии, 5, 154-161.

Умееров Р. Э. (2013). Формирование инвестиционной привлекательности малых и средних предприятий в условиях неопределенности конкурентной среды. Актуальные проблемы экономики, 11, 90-94.

Волкова Н.А. (2016). Определение критериев оценки инвестиционной привлекательности предприятий АПК. Экономический анализ: сборник научных трудов Тернопольского национального экономического университета, 2 (23), 22-26.

Разработка системы ключевых показателей эффективности для оценки инвестиционной привлекательности предприятия на отраслевом рынке

Автор

Реферат

В условиях ограниченности собственных ресурсов предприятиям необходимы денежные доходы от инвесторов, которые будут служить необходимым дополнением к их собственным средствам. Принимая инвестиционное решение, инвестор уделяет большое внимание инвестиционной привлекательности предприятия.На инвестиционную привлекательность предприятия большое влияние оказывает отраслевой рынок, на котором оно работает, но существующие методы не учитывают эти факторы. Именно поэтому возрастает актуальность исследования и практической разработки системы ключевых показателей эффективности при оценке инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта. Чтобы сделать анализ инвестиционной привлекательности более точным, была разработана модель ключевых показателей эффективности, которая будет учитывать влияние отраслевого рынка на инвестиционную привлекательность предприятия, на котором он работает.Результаты исследования и расчета разработанной системы ключевых показателей эффективности доказали, что показатели отраслевого рынка могут оказывать серьезное влияние на инвестиционную привлекательность предприятия и играть решающую роль при принятии инвестиционного решения.

Рекомендуемое цитирование

  • Гринчук Юлия Александровна, Абрамова Елена Юрьевна, 2019. « Разработка системы ключевых показателей эффективности для оценки инвестиционной привлекательности предприятия на отраслевом рынке », Экономический консультант Роман И.Остапенко, т. 27 (3), страницы 5-11.
  • Обозначение: RePEc: ris: statec: 0019

    Скачать полный текст от издателя

    Самые популярные товары

    Это элементы, которые чаще всего цитируют те же работы, что и эта, и цитируются в тех же работах, что и эта.
    1. Kopczewska Katarzyna, 2019. « Может ли государственное вмешательство улучшить экономические показатели местного государственного сектора? Анализ особых экономических зон в Польше », Центральноевропейский экономический журнал, Sciendo, vol.6 (53), страницы 221-245, январь.
    2. Аеша ХАН и Ханс-Дитрих ХААСИС, 2020. « Пространственно-индуцированные эффекты и устойчивость для особых экономических зон: последствия для зон в Пакистане в рамках китайско-пакистанского экономического коридора », Региональное исследование науки, Греческая ассоциация региональных ученых, т. 0 (2), страницы 179-194, июнь.
    3. Куо ‐ Ченг Куо и Вен ‐ Мин Лу и Динь Там Нгуен и Сю Фей Ван, 2020 г. « Влияние особых экономических зон на эффективность управления и их побочные эффекты в китайских провинциях », Экономика управления и принятия решений, John Wiley & Sons, Ltd., т. 41 (3), страницы 446-460, апрель.
    4. Ярослав М. Назарчук и Марлена Цича-Назарчук, 2021 г. « Каковы основные факторы местоположения фирм в особых экономических зонах? Данные из Польши », Журнал европейских исследований, Журнал европейских исследований, т. 0 (1), страницы 147-160.
    5. Lizińska Wiesława, 2019. « Использование инвестиционных площадей в особых экономических зонах в Польше в контексте планируемых изменений законодательства », Управление недвижимостью и оценка, Sciendo, vol.27 (1), страницы 92-102, март.
    6. Назарчук, Ярослав М. и Уминьский, Станислав, 2019. « Внешняя торговля в особых экономических зонах Польши ,» EconStor Книги, ZBW — Информационный центр экономики имени Лейбница, номер 204302.
    7. Ричард Дж. Хантер-младший, 2018. « Польша ¡¯ с устойчивым ¡° Марш к рыночной экономике ¡±: выбор между конкурирующими взглядами и планами », Исследования мировой экономики, Исследования мировой экономики, Sciedu Press, vol. 9 (1), страницы 61-76, июнь.

    Исправления

    Все материалы на этом сайте предоставлены соответствующими издателями и авторами. Вы можете помочь исправить ошибки и упущения. При запросе исправления укажите дескриптор этого элемента: RePEc: ris: statec: 0019 . См. Общую информацию о том, как исправить материал в RePEc.

    По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, заголовка, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь:.Общие контактные данные провайдера: .

    Если вы создали этот элемент и еще не зарегистрированы в RePEc, мы рекомендуем вам сделать это здесь. Это позволяет привязать ваш профиль к этому элементу. Это также позволяет вам принимать потенциальные ссылки на этот элемент, в отношении которого мы не уверены.

    Если CitEc распознал библиографическую ссылку, но не связал с ней элемент в RePEc, вы можете помочь с этой формой .

    Если вам известно об отсутствующих элементах, цитирующих этот элемент, вы можете помочь нам создать эти ссылки, добавив соответствующие ссылки таким же образом, как указано выше, для каждого элемента ссылки.Если вы являетесь зарегистрированным автором этого элемента, вы также можете проверить вкладку «Цитаты» в своем профиле службы авторов RePEc, поскольку там могут быть некоторые цитаты, ожидающие подтверждения.

    По техническим вопросам, касающимся этого элемента, или для исправления его авторов, названия, аннотации, библиографической информации или информации для загрузки, обращайтесь: Роман И. Остапенко (адрес электронной почты указан ниже). Общие контактные данные провайдера: .

    Обратите внимание, что исправления могут отфильтроваться через пару недель. различные сервисы RePEc.

    Инвестиционная привлекательность | Scientific.Net

    Некоторые экономические показатели добычи угля из тонких пластов

    Авторы: Роман Дычковский, Анна Авдющенко, Василий Лозинский

    Аннотация: Обоснована методика оценки инвестиционной привлекательности внедрения горного оборудования. Учитывались дисконтированные финансовые результаты.Проанализированы плюсы и минусы выбранного метода. Были представлены практические результаты применения метода для определенных технико-технологических условий на ГК «Львоввуголье». Определены значения инвестиционной привлекательности с учетом ежемесячных затрат. Методология, разработанная ЮНИДО, была использована для условий внедрения горного оборудования для разведки запасов угля участка добычи рудника с учетом значений денежных потоков в разные периоды реализации проекта.Было определено, что выбранная методика дает возможность оценить инвестиционную привлекательность проектов и может быть использована для аналогичных проектов на других горнодобывающих предприятиях.

    13

    Несистематический риск и инвестиционная привлекательность предприятия

    Авторы: Елена Вакульчик, Елизавета Протасова.

    Аннотация: Статья посвящена оценке инвестиционной привлекательности предприятия, основанной на определении степени несистематического риска в части ставки капитализации.На основании определенных интегральных показателей экономической деятельности горнодобывающей отрасли Украины была рассчитана бессистемная премия за риск, которая может служить критерием для принятия инвестиционных решений.

    107

    Оценка эффективности строительства многоэтажного комплекса в зависимости от размещения строительной площадки

    Авторы: Ирина Птухина, Татьяна Спиридонова, Татьяна Мусорина

    Аннотация: Строительная отрасль — влиятельный элемент экономики России.Как известно, основная цель строительства для застройщика — получение прибыли в виде разницы между полученными инвестиционными взносами и размером стоимости строительства. Таким образом, максимальную эффективность от реализации проекта получит застройщик, который возьмет на себя строительство наиболее инвестиционно привлекательного объекта. Инвесторы не используют определенные формализованные аналитические инструменты для оценки ситуации в регионах, где потенциально может быть размещен объект строительства. большинство случаев.Часто инвесторы принимают решение о размещении здания, основываясь на субъективном представлении об инвестиционной привлекательности конкретного региона. Целью данного исследования является анализ инвестиционной привлекательности высотного дома с участком под застройку при размещении в разных регионах. Российская Федерация по методике А.Л. Каминского, включая дополнительные уникальные характеристики объекта.

    153

    Индекс доверия к прямым иностранным инвестициям Карни на 2021 год®: шаткая почва

    The Kearney FDI Confidence Index® — это ежегодный опрос руководителей мирового бизнеса, в котором оцениваются рынки, которые могут привлечь наибольшее количество инвестиций в следующие три года.Первый отчет был выпущен в 1998 году. Щелкните здесь, чтобы увидеть предыдущие выпуски.

    Индекс построен на основе первичных данных частного опроса руководителей ведущих мировых корпораций. Рейтинг рассчитывается на основе вопросов о вероятности того, что компании респондентов сделают прямые инвестиции на рынке в течение следующих трех лет.

    В отличие от других ретроспективных данных о потоках ПИИ, Индекс уверенности в ПИИ® обеспечивает уникальный прогнозный анализ рынков, на которые инвесторы намерены нацелить ПИИ в ближайшие годы.Щелкните здесь, чтобы ознакомиться с полной методологией.

    Для нашего исследования мы определяем прямые иностранные инвестиции как вложения в акционерный капитал компании в одной стране в компанию в другой стране.

    Он основан на определении ЮНКТАД, что ПИИ — это «инвестиции, предполагающие долгосрочные отношения и отражающие устойчивый интерес и контроль со стороны резидента одной страны (прямого иностранного инвестора или материнского предприятия) над предприятием-резидентом другой страны ( Предприятие с ПИИ, дочернее предприятие или иностранный филиал).”

    С момента своего создания в 1998 году страны, попавшие в рейтинг Индекса уверенности в прямых иностранных инвестициях®, в последующие годы точно соответствовали основным направлениям фактических потоков прямых иностранных инвестиций. Таким образом, на макроуровне Индекс уверенности в ПИИ® является относительно разумным предсказателем того, куда пойдут потоки ПИИ в следующие три года.

    Однако намерения инвесторов могут измениться из-за экономических или политических событий на потенциальных принимающих рынках, наличия качественных целей и проектов на потенциальном принимающем рынке или по другим причинам.Кроме того, Индекс уверенности в прямых иностранных инвестициях® не является сравнением «яблоки к яблокам» с потоками прямых иностранных инвестиций, поскольку единицы анализа различны. Индекс FDI Confidence Index® измеряет планируемые инвестиции компаний на рынке, но не размер этих инвестиций. Потоки ПИИ обычно указываются в долларах США, поэтому крупные вложения одной компании могут перевесить меньшие вложения многих компаний.

    Методическое обеспечение организаций, осуществляющих инновационную деятельность Оценка инвестиционной привлекательности

    • Наталия С.ПЛАСКОВА Кафедра финансового контроля, анализа и аудита, Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, Москва, Российская Федерация
    • Наталья Анатольевна ПРОДАНОВА Кафедра финансового контроля, анализа и аудита, Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, Москва, Российская Федерация
    • Елена И.ЗАЦАРИННАЯ Кафедра финансового контроля, анализа и аудита, Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова, Москва, Российская Федерация
    • Людмила Николаевна КОРШУНОВА Кафедра бухгалтерского учета, анализа и аудита Азово-Черноморского инженерного института — филиала Донского государственного аграрного университета в г. Зерноград, г. Зерноград, Ростовская область, Российская Федерация
    • Наталья В.ЧУМАКОВА Кафедра бухгалтерского учета, анализа и аудита Азово-Черноморского инженерного института — филиала Донского государственного аграрного университета в г. Зерноград, г. Зерноград, Ростовская область, Российская Федерация

    Абстрактные

    Развитие современной экономики в условиях глобализации и интеграции бизнеса, усиление конкуренции практически во всех отраслях национальной экономики делает невозможным развитие крупных предприятий без значительных инвестиционных вливаний.Поэтому тема актуальна и необходима к рассмотрению. Основная цель работы — раскрыть различные аспекты методологического обеспечения оценки инвестиционной привлекательности инновационных компаний, необходимые для удовлетворения информационных потребностей их владельцев, инвесторов, грантополучателей и финансовых специалистов. Для достижения этой цели авторы использовали методы анализа и синтеза. Уточнены определение и сущность понятия «инвестиционная привлекательность», структурированы аналитические характеристики и показатели инвестиционной привлекательности организации.Критический обзор существующих методов анализа инвестиционной привлекательности организаций позволил выявить их преимущества и недостатки, адаптировать существующие методы с учетом инновационных особенностей компаний, разрабатывающих интеллектуальные продукты. Предложена универсальная методика оценки инвестиционной привлекательности компаний, осуществляющих инновационную деятельность.

    использованная литература

    [1] Эснесс К., Ильманен, А., Израиль, Р. и Московиц, Т. 2015. Стильное инвестирование. Журнал альтернативных инвестиций 13 (1): 27-63.
    [2] Хардинг Д. и Паган А. 2017. Эконометрический анализ повторяющихся событий в макроэкономике и финансах: обзор. Принстон: Издательство Принстонского университета.
    [3] Коган, Л., Папаниколау, Д., Серу, А., Стоффман, Н. 2017. Технологические инновации, распределение ресурсов и рост. Ежеквартальный журнал экономики 132 (2): 665-712.
    [4] Линь М.-C., Lin, C.Y., и Chiang, M.T. 2017. Эффекты неоднозначности реакции рынка на изменение рекомендаций по акциям. Управление инвестициями и финансовые инновации 2 (1): 226-241.
    [5] Мозгоев, А.О. 2002. Некоторые термины, используемые в инвестиционном процессе. Инвестиции в Россию 6: 48-51.
    [6] Роберт Ф., Стамбо Дж. И Ю. Ю. Ю. 2012. Вкратце: настроения и аномалии инвесторов. Журнал финансовой экономики 104 (2): 288-302.
    [7] Шапошников, А.А. 2009. Система комплексной оценки инвестиционной привлекательности компании.Транспортный бизнес России 5: 22-24.
    [8] Трясицына Н.Ю. 2006. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятий. Экономический анализ 18: 5-7.
    [9] Цымбаленко Т.Т., Цымбаленко О.С. 2008. Методы оценки инвестиционной привлекательности. Terra Economicus 2-3 (6): 118-122.
    [10] Веретенникова О.Б., Паюсов А.А. 2008. Модель оценки инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта. Известия Иркутской государственной экономической академии 2: 65-69.
    [11] Ендовицкий, Д.А. 2012. Анализ инвестиционной привлекательности целевой компании на прединтеграционной стадии сделки слияния / поглощения. Аудит и финансовый анализ 2: 3-12.
    [12] Ендовицкий Д.А., Бабушкин В.А. 2008. Метод внешнего анализа инвестиционной привлекательности организации — эмитента корпоративных финансовых инструментов. Финансовая аналитика: проблемы и решения4: 62-68.
    [13] Жуков М.Ю. 2010. Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий и групп предприятий.Вестник Сибирского государственного аэрокосмического университета 4: 200-204.
    [14] Злобина А.Ю. 2006. Затратный подход в определении инвестиционной привлекательности предприятия. Известия Иркутской государственной экономической академии 4: 65-67.

    Форма передачи авторских прав издательству ASERS (Издателю)
    Эта форма относится к рукописи, автор (ы) которой был принят к публикации и подписан всеми авторами.
    Нижеподписавшиеся Автор (ы) вышеупомянутого Документа передают Издателю все авторские права на Документ и на него. Автор (ы) гарантирует, что Документ основан на их оригинальной работе и что нижеподписавшийся имеет полномочия и полномочия для выполнения и выполнения этого задания. Автор несет ответственность за получение письменного разрешения на цитирование ранее опубликованных материалов в любой форме. Издатель признает сохраненные права, указанные ниже, и предоставляет указанным выше авторам и работодателям, для которых работа была выполнена, бесплатное разрешение на повторное использование их материалов, указанных ниже.Авторы могут повторно использовать всю или части вышеупомянутой статьи в других работах, за исключением публикации статьи в той же форме. Авторы могут воспроизводить или разрешать другим воспроизводить вышеуказанный Документ для личного использования Автором или для внутреннего использования компанией, при условии, что указан источник и уведомление об авторских правах Издателя, что копии не используются каким-либо образом, что подразумевает одобрение Издателем продукт или услуга работодателя, и что копии не предлагаются для продажи как таковые.Авторам разрешается удовлетворять запросы третьих лиц на перепечатку, переиздание или другие виды повторного использования. Авторы могут ограниченно распространять всю или части вышеупомянутого Документа до публикации, если они проинформируют Издателя о характере и масштабах такого ограниченного распространения до публикации.

    Comments

    No comments yet. Why don’t you start the discussion?

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *