При принятии решения о стоимости инвестиционного проекта оценщик: методы, критерии и показатели эффективности и рисков

Секреты определения стоимости инвестиционного проекта. Советы специалистов

Каждое предприятие решает, в каком  инвестиционном проекте целесообразно участвовать, чтобы получить денежный поток. Чтобы вложение было эффективным, необходимо оценить основные параметры инвестируемого предприятия.  Параметр «определение стоимости инвестиционного проекта»   отобразит уровень затраченных ресурсов  и  определит выход компании на самофинансирование. Эксперты в сфере вложений,  инвесторы, менеджеры организации и акционерные общества, используют данный параметр для представления инвестиционного проекта как окупаемого.

Что представляет собой стоимость инвестиционного проекта? Какой вид затрат входит сюда?  Происходит ли использование показателя стоимости на интуитивном уровне, либо определение происходит на основании  методов расчета?

Стоимость инвестиционного проекта – это финансовый уровень на предприятии, общая величина затраченных  инвестиций на реализацию идеи проекта в  реальности и выхода  на самофинансирование предприятия.

Чтобы оценить эффективность финансирования инвестиционного проекта, нужно определить средневзвешенную цену инвестируемого капитала.  Эта цена отражает альтернативную стоимость инвестирования, которая представляет собой уровень  прибыли, получаемой инвесторами при вложении не в новые проекты, а в уже действующие.  Как рассчитать средневзвешенную цену финансирования инвестируемых ресурсов?

Подробнее о приведенной стоимость инвестиций, вы сможете узнать из данной статьи.

Оценка проекта скалываются из двух факторов   – период окупаемости и сметная прибыль предприятия (сумма средств, необходимая для покрытия долгов). Специалисты советуют начинать оценивать проект именно с этих факторов.

Определение стоимости  инвестиционного проекта рассчитывают следящим образом:

1. Чистую текущую стоимость определяют как сумму, которая поступила после вычета затрат за год, за весь период реализации проекта. Для признания проекта рентабельным,  чистый доход должен  представлять собой положительное значение.
2. Потребность в дополнительном инвестировании – абсолютная величина, которая показывает минимальную сумму затрат, необходимую для запуска проекта.
3. Определение внутреннего процента доходности, обеспечивающей исключение убытков по вкладам. Это важный критерий при определении стоимости проекта, который влияет на дисконтированную (чистую) прибыль.
4. Показатель доходности затрат и инвестиций отражает отдачу от вложенного капитала. Показатели прибыльного проекта отражают значение больше единицы. При оценке целесообразности проекта, используют индекс, связанный с доходностью. Показатели затрат отображают как привлеченный капитал относится к сумме амортизационных финансовых отчислений. Показатель  доходности инвестиций равняется отношению чистой прибыли к общей сумме вложений, увеличенной на единицу.
5. Изменение покупательской способности денег с течением времени показывает, за какой минимальный срок чистый денежный доход станет положительным, сколько он продолжит им оставаться. Стоит отметить, что должный срок окупаемости не может превышать продолжительность реализуемого проекта.

Чтобы оценить, насколько эффективна инвестиция, нужно учесть пять ступеней:

Ступень 1: Соотношение уровня прибыли с затраченными средствами. Нужно учесть, какие инновации внедряются, какие товары и услуги поставляются предприятием, какая доля капитала получится с учетом риска обесценивания денег.

Ступень 2: Управление текущими  расходами, обеспечивающими актив. Если  затрата превысит доходность, проект будет считаться убыточным. Затраты включают в себя зарплаты подчиненным, содержание офиса, закупка товаров, техники и прочее.

Ступень 3: Будущий учет инвестиций. Для  объективного отражения ситуации необходимо учесть не только текущие расходы, но и все будущие вложения. Неимение средств на погашение непредвиденных приобретений, может негативно сказаться на дальнейшей реализации проекта.

Ступень 4: Изучение источников инвестирования. Инвестор должен знать, каким образом поступит капитал на запуск проекта.

Ступень 5: Учет  объема налога, который придется отдать с получением прибыли. Здесь не обойтись без квалифицированной помощи юриста, который поможет выяснить необходимую сумму  для уплаты налога. За советом можно обратиться на сайт бесплатной юридической помощи.

Специалисты в области инвестирования советуют начинающим вкладчикам внимательно подойти к выбору инвестиционного проекта.

Разберем несколько основных советов, которые помогут сделать правильное решение:

• Перед вложением в какой-либо проект, ознакомьтесь с предыдущими отзывами других инвесторов.
• Изучите идею проект с точки зрения его особенности, действительно ли представленная идея способна потрясти рынок. Какое средство будет использовано для запуска проекта на практике?
• Обратите внимание на рекламирование проекта. Соответствует ли реклама реальному положению дел.
• Анализ того, каким образом развивалась компания на предыдущем отрезке времени.

Важно!

В любом случает, если инвестор еще новичок в своем деле, перед принятием решения, безопаснее всего обратиться за помощью к специалистам. Самостоятельно очень сложно оценить все риски, связанные с инвестиционным проектом.

О том, как определить сумму инвестиционного проекта смотрите в этом видео:

Оценка инвестиционного проекта, стоимость услуг в Москве

Описание

Содержание:

Инвестиционным проектом является документ, в котором понятным языком и в полной мере указаны все значимые детали выполнения предстоящей работы. Их список включает в себя специфические параметры финансируемого проекта, размер инвестируемых денежных средств, период самоокупаемости объекта, а также стадии его реализации.

Оценка требуется для полного понимания эффективности начала работы над проектом. Она подразумевает определение целей проекта, а также сопоставление их совместимости с ожиданиями инвесторов. Стоит учесть, что данный показатель можно рассматривать с двух сторон. Учитывается как финансовая эффективность проекта, так и наличие возможностей к его реализации. Даже этот пример является показателем сложности оценки инвестиционных проектов, требующей многостороннего взгляда на предстоящую работу.

Во время оценки профессионал сможет вычислить приблизительные значения наиболее важных параметров для инвестора:

• Период самоокупаемости;
• Уровень рентабельности проекта;
• Наличие каких-либо рисков.

Лишь после получения данной информации инвестору стоит принимать окончательное решение о последующем финансировании проекта.

В каких случаях требуется оценка инвестиционных проектов?

Первичная оценка финансовых и проектных документов для последующего инвестирования требуется в следующих случаях:

• Во время попыток поиска инвестора. При этом запустить процесс оценки может и сам потенциальный инвестор;
• При подборе оптимальных вариантов для получения кредита. Многие банки требуют предоставление отчетности по наличию рисков в реализации проекта, так как в данной ситуации финансовая организация также рискует потерять средства. Решение о выдаче денежных средств происходит лишь при предоставлении расчетов ожидаемой рентабельности проекта;
• Во время рассмотрения оптимальных условий страхования проекта;
• При выборе объекта для инвестирования, если в наличии имеется сразу несколько вариантов.

Сотрудники нашей компании могут осуществить оценку эффективности инвестиционных рисков в любом из перечисленных случаев. В конце заказчику будет предоставлен отчет с полной информацией о проделанной работе.

Узнайте бесплатно как правильно действовать!

Мы бесплатно подскажем как правильно действовать в вашей ситуации.

Звоните нам +7 (495) 646 66 59 ежедневно с 9:00 до 21:00 МСК

Консультация бесплатно

Этапы осуществления оценки эффективности инвестиционных проектов

Процесс оценки перспективности инвестиций проводится в несколько этапов:

1. Сначала эксперт определяет цели и предназначение проекта;
2. Далее проводится работа над возможными издержками. Они подразделяются на производственные и инвестиционные, в зависимости от чего финансирование распределяется по различным стадиям проекта;
3. После происходит оценка эффективности инвестиций;
4. В конце специалист составляет тактику инвестирования. В данном случае эксперту необходимо определить источники финансирования, составить список инвесторов проекта, а также определить условия, на которых будут вложены средства, после чего проводится комплексная оценка рисков.

В конечном счете эксперт составляет заключение, информация в котором отражает итоги исследования показателей эффективности. Они нередко переплетаются, что требует использование различных методов при их вычислении.

Как проводится оценка инвестиционного проекта

Сотрудники нашей компании подбирают определенный способ оценки, зависящий от различных составляющих исследуемого проекта. Стоит учесть, что во время определения метода оценки источник финансирования не играет никакой роли. Тем не менее, его учитывают во время расшифровки полученных результатов.

Чаще всего используются следующие методы исследования:

• Вычисление срока окупаемости. Сходу следует отметить, что данный способ не раскрывает картину полностью, а лишь позволяет дать первичную оценку перспективности вложений. Наличие искажений в результатах обусловлено отказом от оценки некоторых важных параметров. В вычислении результата используется простая формула вычисления сроков самоокупаемости;
• Вычисление чистой дисконтированной ценности. Данный термин подразумевает оценку ценности денежных средств спустя некоторое время, что позволяет дать намного более объективную оценку.

Всего применяется до 10 методов, которые чаще всего объединяются в комплекс для повышения точности итоговых результатов.

Процесс оценки требует от специалиста как теоретических, так и практических знаний. Неопытный эксперт может допустить фатальные ошибки во время оценки, которые могут привести к огромным финансовым потерям. Сотрудники нашей компании осуществляют свою деятельность с 2002 года, что гарантирует их компетентность в данном вопросе.

Критерии оценки эффективности и привлекательности инвестиционных проектов

Во-первых, критерий это показатель. Но если показатель это мерило какой-нибудь характеристики объекта или процесса, то критерий это показатель, на основе которого формируется выбор пути достижения цели и уровень достижения цели. Целью инвестиций является увеличение капитала инвестора. Поэтому все инвестиции инвесторы рассматривают под эти углом.

Исходя из этого, главные показатели оценки инвестиционных проектов являются одновременно их критериями эффективности. Единого критерия эффективности инвестиционных проектов сейчас нет. В СССР в плановой экономике такой критерий был, это критерий нормативной эффективности капитальных вложений. Он устанавливался на государственном уровне и был предельной величиной для большинства инвестиций на уровне 0,15, что означало, что 1 рубль капитальных вложений должен был обеспечивать не менее 15 копеек ежегодной прибыли. Для некоторых отраслей он равнялся 0,12 и даже 0,10 (для сельского хозяйства). Сегодня некоторым аналогом этому критерию является показатель PI — рентабельность инвестиций и, естественно, она не является нормативом. Но, как и в Советском союзе, рентабельность инвестиций отличается в разных отраслях. Это происходит в связи с различной отраслевой доходностью производства в каждой отрасли. Высокодоходные отрасли включают в себя высокотехнологичные отрасли производства и ресурсодобывающие отрасли. Низкодоходными отраслями можно назвать сельскохозяйственные отрасли и инфраструктурные отрасли.

Критерии эффективности инвестиционных проектов сегодня составляют целую группу показателей, каждый из которых отражает ту или иную грань оценки интегрального критерия эффективности инвестиций.

Содержание статьи

Основные критерии оценки эффективности

Главным критерием эффективности инвестиционных проектов является доходность для инвестора.

Доходность может быть выражена абсолютными показателями в виде денег, и относительными в виде процентов или коэффициентов. Помимо них в качестве критерия эффективности инвестиционных проектов используют показатели окупаемости инвестиций, измеряемые годами или месяцами. Косвенно в оценку эффективности инвестиций входят и показатели риска, поскольку все иные критерии будут бесполезны, если инвестиции будут высоко рискованными.

Критерии эффективности инвестиционных проектов в денежном выражении

Важнейшим среди прочих является приведенная чистая стоимость. Данный критерий определяет доходность от инвестиций в валюте его расчета, приведенную к дате ее расчета. Он определятся как разница между всеми приведенными инвестициями и приведенными поступления чистого дохода от инвестируемых вложений. Критерием служит 0. Если приведенная чистая стоимость NPV>0, то проект инвестор рассматривает далее, анализирует другие критерии оценки эффективности инвестиций, если NPV<0, проект однозначно отклоняется. Одновременно данный критерий может использоваться для сравнения ряда вариантов при выборе одного, наиболее эффективного. Инвестиции с наибольшим размером NPV, в сопоставимых временных рамках, признаются более эффективными.

Вообще, данный критерий очень неоднозначен и может трактоваться по-разному. Особенно наглядна его трактовка в графическом виде.

Там, где линия пересекает 0 на оси абсцисс, точка означает — срок окупаемости инвестиций. Если на графике отражен весь жизненный цикл инвестиционного проекта, то площадь выше оси абсцисс под кривой составляет суммарный доход от инвестиций за их жизненный цикл. При сравнении графиков различных конкурентных инвестиционных проектов критерий NPV может дать наглядно представление об их эффективности.

На графике видно, что 2 вариант более эффективный, несмотря на больший срок окупаемости инвестиций. Одновременно видно, что для реализации 2 варианта требуется существенно больше инвестиций. Это может оказаться проблемой для инвестора и из-за этого он может выбрать 1 вариант.

В случае одинаковых инвестиций в проекты для инвестора стоит задача определить что важнее: быстрый возврат инвестиций или большая NPV за жизненный цикл проекта.

На выше приведенном графике изображены два варианта инвестирования с одинаковыми объемами инвестиционных ресурсов и примерно одинаковыми показателями NPV. Но если по 1 варианту к окончанию жизненного цикла остаточная стоимость инвестируемых ресурсов близка к нулю, то по второму варианту ликвидационная стоимость инвестируемого имущества весьма высока, и это может послужить основанием для его выбора, несмотря на более длительный срок окупаемости инвестиций в сравнении с 1 вариантом.

Графическая интерпретация NPV показывает широкие возможности этого критерия при принятии решения о целесообразности инвестиционных проектов.

В постинвестиционном анализе фактическая NPV сравнивается с проектной. Причины отклонения анализируются для дальнейшей инвестиционной деятельности. Бывают случаи, когда получаемая приведенная стоимость оказывается существенно ниже планируемой, тогда проводится экспресс-анализ причин этого, разрабатываются мероприятия по повышению эффективности инвестиций. Если после этого приведенная чистая стоимость не увеличивается, проект может быть закрыт.

Для данного критерия эффективности инвестиций существенную роль играет норма дисконтирования денежных потоков от инвестиционного проекта. Если посмотреть на расчетную формулу NPV, нетрудно заметить, что располагаясь в знаменателе формулы, норма дисконтирования изменяет критерий во времени по экспоненциальной кривой. Получается, что небольшое изменение этой нормы оказывает значительное влияние на размер его дисконтированного показателя.

В данной формуле:

• Io – первоначальные инвестиции;
• CFi – денежный поток t-ого года от реализации инвестиций;
• r – норма дисконтирования денежного потока;
• n – время жизни инвестиций.

Графическая интерпретация этого наглядно показывает влияние нормы дисконтирования на конечный результат.

Здесь r2 > r1 при равенестве объема инвестиций для этих вариантов. Соответственно, и срок окупаемости 2 варианта больше срока окупаемости 1 варианта. Таким образом, норма дисконтирования денежных потоков является критерием эффективности инвестиционных проектов.

Норма или ставка дисконтирования денежного потока отражает динамику изменения стоимости денег во времени. А на такие изменения влияют множество факторов мировых, национальных, региональных, отраслевых, корпоративных по масштабам воздействия. Кроме этого на норму дисконтирования действуют социальные, экологические и ресурсные факторы.

Конечно, все их невозможно учесть при прогнозировании нормы дисконтирования для конкретного инвестиционного проекта.

Поэтому инвесторы ориентируются на ряд похожих показателей в финансовой сфере, в отрасли или ориентируются на стоимость собственного капитала как на барьер минимальной предельной доходности инвестируемого капитала.

Например: стоимость капитала инвестируемого объекта WACC зафиксирована на уровне 16%, поэтому при расчете NPV инвестируемого объекта норма дисконтирования денежных потоков от инвестиций должна равняться 16% или несколько быть выше. При более низкой норме дисконтирования объективность критерия NPV будет очень сомнительной, т.е. результат расчетов будет завышен в сравнении с реальной ситуацией.

Или другой пример: Для реализации инвестиционного проекта привлекаются кредитные ресурсы. Процентная ставка банка для размещения депозитов составляет 12%. Банк предлагает кредит под 14% годовых. Очевидно, что инвестору нет смысла кредитоваться в данном банке, а при поиске других источников финансирования проекта норма дисконтирования для NPV для данного случая должна быть не менее 12%. В ином случае, проще разместить инвестиции на депозите у банка по ставке 12% годовых.

Критерии эффективности в относительном выражении

Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов в относительных единицах измерения многочисленнее, чем предыдущие. Достоинствами относительных критериев эффективности является их наглядность и возможность отразить многообразие результативности инвестиций.

Самым полезным для инвестора критерием эффективности инвестиционных проектов является внутренняя норма доходности IRR.

Сравнение данного критерия с принятой нормой дисконтирования денежных потоков в инвестиционном проекте дает инвестору представлении о целесообразности инвестирования и о средней норме доходности за жизненный цикл инвестиций.

Данный критерий широко используется инвесторами. Методика его расчета основана на поиске такой нормы доходности при которой инвестиционные затраты равнялись бы инвестиционным доходам, или:

где:

• CFt – денежные притоки в t-ый год жизни инвестиций;
• ICt – инвестиционные денежные потоки в t-ый год жизни инвестиций;
• n – срок жизненного цикла инвестиций.

Полученный результат от решения данного равенства IRR инвестор сравнивает с нормой дисконтирования денежных потоков, стоимостью капитала инвестируемого объекта или средним уровнем доходности финансовых инструментов в данный момент. На основании сравнения полученного расчетного критерия с этими данными инвестор принимает решение об инвестировании средств в инвестируемый объект. Данный критерий позволяет инвестору оценивать разномасштабные инвестиции по их размеру и срокам их жизненных циклов, что является неоспоримым преимуществом перед абсолютными критериями эффективности.

Дополнением к данному критерию служит критерий рентабельности инвестиционного проекта PI, определяемый на прединвестиционной стадии инвестиционного проектирования при выборе из вариантов проектирования. Он рассчитывается как отношение суммы дисконтированных денежных потоков за жизненный цикл инвестиционного проекта к первоначальной стоимости инвестиций, или:

где:

• PI – рентабельность инвестиционного проекта;
• Io – первоначальные инвестиции;
• CFt – денежные притоки в t-ый год жизни проекта;
• r – норма дисконтирования
• n – длительность жизни инвестиционного проекта.

Данный критерий работает только в случае одинакового размера инвестиций в сравниваемые варианты инвестирования.

Критерии оценки инвестиционных проектов включают в себя временные показатели, о которых мы упоминали ранее: жизненный цикл проекта и срок его окупаемости.

Жизненный цикл инвестиционного проекта очень важный критерий, особенно в условиях быстрого обновления производственного аппарата предприятий в современной фазе ускорения научно-технического прогресса. От него зависит абсолютная сумма полученного дохода инвестору и инвестиционная привлекательность проекта.

Жизненный цикл проекта достаточно сложно определить точно, но периоды обновления производства  фиксируются в различных отраслях и видах техники и технологии. Технические специалисты экспертным путем также могут определить жизненный цикл того или иного технического и производственного внедрения. Одновременно маркетологи могут определить состояние рынка по производимому товару и сроках его замены.

Дать однозначный и точный прогноз длительности жизненного цикла практически невозможно, поэтому инвесторы на основе полученных данных берут пессимистический вариант прогноза жизненного цикла и в процессе реализации инвестиций наблюдают за показателями доходности вложений. Стабильное снижение доходности может свидетельствовать о приближении момента завершения жизненного цикла.

Срок окупаемости инвестиций, как критерий эффективности, применяется на стадии выбора того или иного варианта инвестиций, то есть, на прединвестиционной фазе.

Этот критерий легко рассчитать, если планируемые денежные потоки дохода от инвестиций регулярные и релятивные. Тогда определяется среднегодовая доходность от инвестиций, и срок окупаемости рассчитывается как частное от деления полных инвестиций на их среднегодовую доходность, или:

PP = I / CFt, где

• PP – срок окупаемости в годах;
• I – полные инвестиции;
• CFt – среднегодовой доход от инвестиций.

Более точным является критерий дисконтированный срок окупаемости DPP, который не требует определения среднегодовой доходности и учитывает дисконтируемые потоки доходов, то есть DPP= min t, при котором:

т.е. сумма накопленного дисконтированного денежного потока равна размеру инвестиций, осуществленных за этот период.

Все вышеназванные критерии не являются исключительными в процессе выбора инвестиционного проекта, они наиболее часто применяются в практике инвестиционного проектирования, потому что достаточно просты в исчислении и дают инвестору достаточно полную картину для принятия решения об инвестировании.

Вложенный капитал в финансовые инструменты и реальный сектор экономики.

Как правильно рассчитать период окупаемости инвестиций.

Коэффициент покрытия инвестиций и пример расчета показателей.

Экономическая оценка реальных инвестиций и анализ их эффективности.

Оценка инвестиционной привлекательности объекта недвижимости – основные моменты

Вложение денежных средств в объекты недвижимого имущества всегда пользовалось большой популярностью — это не только отличный способ сохранить капитал, но и существенно преумножить его. Оценка инвестиционной привлекательности объекта недвижимого имущества проводится с целью решить вопрос о рентабельности проекта.

Сегодня мы рассмотри основные моменты, касающиеся вопроса оценки инвестирования в подобные проекты. Фото и видео в этой статье поможет наглядно представить все аспекты данного процесса.

Вполне логично, что любой инвестор будет вкладывать свои денежные средства только в тот объект недвижимого имущества, который способен через определенный период времени принести приличный доход. При этом он сделает выбор в пользу проекта с наименьшим сроком окупаемости и наибольшей привлекательностью в финансовом плане.

В непростой экономической ситуации, складывающейся в настоящее время во всем мире, сделать правильный выбор становится все сложнее. Так как не прогадать?

Содержание статьи

Когда необходимо проведение оценки инвестиционного проекта недвижимости?

Оценка инвестиционной привлекательности недвижимости требуется в двух основных случаях:

1. Если план представляет собой самостоятельный объект оценки.
2. Если имущественный объект входит в структуру собственности юридического лица.

Инструкция по определению привлекательности объекта недвижимости для вложения денежных средств

При принятии решения об инвестировании в недвижимость следует:

1. С максимальной точностью определить период, по прошествии которого вернутся все вложения.
2. Установить фактическую прибыль от проводимой деятельности.
3. Рассчитать величину риска (см. Риск инвестиций и доходность, или Будь уверен — игра стоит свеч), характерного для инвестирования в данный объект недвижимого имущества.

Оценка инвестиционной привлекательности недвижимости должна осуществляться при обязательном учете следующих показателей:

• экономическая ситуация на инвестиционном рынке;
• положение на рынке финансов;
• уровень образования инвестора, его навыки и способности, определяющие возможность грамотного ведения проекта;
• политическая обстановка в стране;
• прибыльность планируемой деятельности;
• система налогообложения;

В ходе оценки инвестиционной привлекательности любого объекта недвижимого имущества специалистами проводится:

1. Аудит правового поля проекта.
2. Финансовый анализ бизнес-плана.
3. Изучение всего пакета документации объекта, его истории.
4. Разработка модели.
5. Установление маркетингового положения определенного сегмента рынка.
6. Возможность проведения дополнительных работ на территории объекта – перепланировки здания и перепрофилирования каждого его помещения.
7. Изучение потребительского спроса на подобные проекты.
8. Оценка оптимальности расходов.

Основные способы оценки инвестиционной привлекательности проектов, связанных с объектами недвижимого имущества

В настоящее время экономическая оценка инвестиций в недвижимость проводится специалистами посредством нескольких методов.

Самыми распространенными из них являются:

1. Простые.
2. Усложненные.

В первом случае ипотечно-инвестиционный анализ в оценке недвижимости предполагает применение специальной системы показателей.

В их число входят:

• коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений;
• период окупаемости;
• коэффициент сравнительной экономической эффективности капитальных вложений.

Оценка инвестиций в недвижимость, согласно приведенному выше способу, осуществляется крайне редко ввиду наличия одного существенного недостатка – данная система не принимает в расчет тот факт, что цена денег постоянно изменяется.

Помимо непостоянной стоимости денег при проведении оценки инвестиционной привлекательности объекта недвижимого имущества необходимо учитывать:

1. Уровень инфляции.
2. Расходы на обслуживание инвестиционного портфеля.
3. Возможность вложения средств в другие объекты.

Оценка или переоценка инвестиционной недвижимости при помощи техники усложненных показателей базируется на теории несопоставимости доходов и расходов по инвестиционному проекту. В данном случае необходимо произвести дисконтирование доходов, то есть установить соотношение расходов и доходов по их стоимости на конкретный момент времени. При этом обязательно должны учитываться все риски по бизнес-плану.

Один из рентабельных с финансовой точки зрения объект недвижимого имущества

Показатели инвестиционной привлекательности объектов недвижимого имущества

Проведение оценки рентабельности вложения денежных средств в определенный объект собственности необходимо для того, чтобы установить его финансовую привлекательность по сравнению с остальным недвижимым имуществом.

В настоящее время в ходе данной деятельности профессиональными инвесторами учитывается фактор времени и применяются следующие показатели:

1. Период окупаемости проекта (см. Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта: основные цели).
2. Ставка его доходности.
3. Фактическая стоимость объекта.
4. Внутренняя ставка доходности.
5. Внешняя ставка доходности.

В подавляющем большинстве случаев используются все вышеперечисленные показатели для определения рентабельности вложения денежных средств в недвижимость: оценка инвестиционных проектов – весьма сложный процесс, требующий максимальной проработки всех факторов. Для этого специалистами и используются одновременно несколько способов, благодаря чему устраняются практически все недостатки каждого из методов.

Надеемся, что обучение оценке инвестиционной привлекательности объектов недвижимого имущества, представленное в этой статье, поможет принять правильное решение и получить ощутимую прибыль.

Десять вещей, которые следует учесть перед принятием инвестиционного решения

Инвестируйте с умом: введение в паевые инвестиционные фонды. В этой публикации объясняются основы инвестирования паевых инвестиционных фондов, как работают паевые инвестиционные фонды, какие факторы следует учитывать перед инвестированием и как избежать распространенных ошибок.
/investor/pubs/inwsmf.htm

Финансовая навигация в текущей экономике: десять вещей, которые следует учитывать, прежде чем принимать инвестиционные решения

Учитывая недавние рыночные события, у вас может возникнуть вопрос, следует ли вам вносить изменения в свой инвестиционный портфель.Управление по обучению и защите интересов инвесторов SEC обеспокоено тем, что некоторые инвесторы, в том числе охотники за скидками и сотрудники, набивающие матрацы, быстро принимают инвестиционные решения, не учитывая свои долгосрочные финансовые цели. Хотя мы не можем рассказать вам, как управлять своим инвестиционным портфелем во время нестабильного рынка, мы выпускаем это Уведомление для инвесторов, чтобы дать вам инструменты для принятия обоснованного решения. Прежде чем принимать какое-либо решение, рассмотрите следующие важные области:

1. Составьте личную финансовую дорожную карту.

Прежде чем принимать какое-либо решение об инвестировании, сядьте и честно взгляните на свое финансовое положение в целом, особенно если вы никогда раньше не составляли финансовый план.

Первый шаг к успешному инвестированию — это определение своих целей и толерантности к риску — самостоятельно или с помощью финансового профессионала. Нет никакой гарантии, что вы заработаете на своих вложениях. Но если вы узнаете факты о сбережениях и инвестировании и будете следовать разумному плану, вы сможете получить финансовую безопасность на протяжении многих лет и пользоваться преимуществами управления своими деньгами.

2. Оцените свою зону комфорта при принятии риска.

Все инвестиции сопряжены с определенной степенью риска. Если вы намереваетесь покупать ценные бумаги, такие как акции, облигации или паевые инвестиционные фонды, перед инвестированием важно понять, что вы можете потерять часть или все свои деньги. В отличие от вкладов в банках, застрахованных FDIC, и кредитных союзах, застрахованных NCUA, деньги, которые вы инвестируете в ценные бумаги, обычно не застрахованы на федеральном уровне. Вы можете потерять свою основную сумму, то есть вложенную вами сумму.Это верно, даже если вы покупаете инвестиции через банк.

Вознаграждение за риск — это потенциал для большей прибыли от инвестиций. Если у вас есть финансовая цель с длительным временным горизонтом, вы, вероятно, заработаете больше денег, осторожно инвестируя в категории активов с большим риском, такие как акции или облигации, вместо того, чтобы ограничивать свои инвестиции активами с меньшим риском, такими как эквиваленты денежных средств. С другой стороны, вложения исключительно в денежные вложения могут подходить для краткосрочных финансовых целей.Основная проблема для физических лиц, инвестирующих в эквиваленты денежных средств, — это риск инфляции, то есть риск того, что инфляция превысит темп и снизит доходность с течением времени.

Депозиты, застрахованные на федеральном уровне, в банках и кредитных союзах — Если вы не уверены, что ваши депозиты полностью обеспечены доверием и доверием правительства США, это легко выяснить. Чтобы узнать о банковских счетах, посетите сайт www.myfdicinsurance.gov. Для счетов кредитных союзов перейдите по адресу http://webapps.ncua.gov/Ins/.

3.Рассмотрите подходящий набор инвестиций.

Включая в портфель категории активов с доходностью от инвестиций, которые меняются вверх и вниз при различных рыночных условиях, инвестор может помочь защититься от значительных потерь. Исторически сложилось так, что доходность трех основных категорий активов — акций, облигаций и денежных средств — не менялась одновременно вверх и вниз. Условия рынка, из-за которых одна категория активов преуспевает, часто приводят к средней или низкой доходности другой категории активов.Инвестируя более чем в одну категорию активов, вы уменьшите риск потери денег, и общая доходность вашего портфеля будет более плавной. Если доходность инвестиций в одну категорию активов упадет, вы сможете противодействовать своим убыткам в этой категории активов за счет более высокой доходности инвестиций в другую категорию активов.

Кроме того, распределение активов важно, потому что оно оказывает большое влияние на то, достигнете ли вы своей финансовой цели. Если вы не включите в свой портфель достаточный риск, ваши инвестиции могут не принести достаточно большой доход для достижения вашей цели.Например, если вы откладываете деньги для долгосрочной цели, такой как выход на пенсию или обучение в колледже, большинство финансовых экспертов согласны с тем, что вам, вероятно, потребуется включить в свой портфель хотя бы несколько акций или паевых инвестиционных фондов.

Фонды жизненного цикла — Чтобы приспособить инвесторов, которые предпочитают использовать одну инвестицию для сбережений для определенной инвестиционной цели, такой как выход на пенсию, некоторые компании взаимных фондов начали предлагать продукт, известный как «фонд жизненного цикла». Фонд жизненного цикла — это диверсифицированный паевой инвестиционный фонд, который автоматически переходит к более консервативному сочетанию инвестиций по мере приближения определенного года в будущем, известного как его «плановая дата».«Инвестор фонда жизненного цикла выбирает фонд с правильной целевой датой на основе его или ее конкретной инвестиционной цели. Затем менеджеры фонда принимают все решения о распределении активов, диверсификации и ребалансировке. Определить фонд жизненного цикла легко, потому что его название вероятно, будет относиться к его целевой дате. Например, вы можете увидеть фонды жизненного цикла с такими названиями, как « Portfolio 2015 », « Retirement Fund 2030 » или « Target 2045 ».

4.Будьте осторожны, вкладывая большие средства в акции работодателя или отдельные акции.

Один из наиболее важных способов снизить риски инвестирования — это диверсифицировать ваши вложения. Здравый смысл: не кладите все яйца в одну корзину. Выбрав правильную группу инвестиций в категории активов, вы сможете ограничить свои убытки и уменьшить колебания доходности инвестиций, не жертвуя слишком большой потенциальной прибылью.

Вы подвергнетесь значительному инвестиционному риску, если вложите значительные средства в акции своего работодателя или любые отдельные акции.Если эти акции плохо себя чувствуют или компания обанкротится, вы, вероятно, потеряете много денег (и, возможно, свою работу).

5. Создать и поддерживать резервный фонд.

Большинство умных инвесторов вкладывают достаточно денег в сберегательный продукт, чтобы покрыть чрезвычайную ситуацию, например, внезапную безработицу. Некоторые следят за тем, чтобы у них было до шести месяцев своего дохода в виде сбережений, чтобы они знали, что они обязательно будут у них, когда они им понадобятся.

6. Выплата долга по кредитной карте с высокой процентной ставкой.

Нигде не существует инвестиционной стратегии, которая окупалась бы так же хорошо или с меньшим риском, чем простое погашение всей вашей задолженности с высокими процентами. Если у вас есть задолженность по кредитным картам с высокой процентной ставкой, самое разумное, что вы можете сделать при любых рыночных условиях, — это как можно быстрее полностью погасить остаток.

7. Рассмотрите усреднение долларовой стоимости.

С помощью инвестиционной стратегии, известной как «усреднение долларовой стоимости», вы можете защитить себя от риска вложить все свои деньги в неподходящее время, следуя последовательной схеме добавления новых денег к своим инвестициям в течение длительного периода времени.Делая регулярные инвестиции с одинаковой суммой денег каждый раз, вы будете покупать больше инвестиций, когда их цена низкая, и меньше инвестиций, когда их цена высока. Лица, которые обычно делают единовременный взнос на индивидуальный пенсионный счет в конце календарного года или в начале апреля, могут захотеть рассмотреть «усреднение долларовых затрат» в качестве инвестиционной стратегии, особенно на нестабильном рынке.

8. Воспользуйтесь «бесплатными деньгами» от работодателя.

Во многих пенсионных планах, спонсируемых работодателем, работодатель будет компенсировать часть или все ваши взносы. Если ваш работодатель предлагает пенсионный план, а вы не вносите достаточно средств, чтобы получить максимальную отдачу от вашего работодателя, вы упускаете «бесплатные деньги» на свои пенсионные сбережения.

Держите деньги в рабочем состоянии — В большинстве случаев план на рабочем месте является наиболее эффективным способом накопления на пенсию. Прежде чем брать деньги по пенсионному плану, внимательно обдумайте возможные варианты.В частности, избегайте использования дебетовой карты 401 (k), кроме как в крайнем случае. Деньги, которые вы занимаете сейчас, уменьшат сбережения, которые могут расти с годами, и в конечном итоге то, что у вас будет после выхода на пенсию. Кроме того, если вы не погасите ссуду, вы можете заплатить федеральный подоходный налог и штрафы.

9. Время от времени рассматривайте возможность ребалансировки портфеля.

Ребалансировка возвращает ваш портфель к исходной структуре распределения активов. Путем ребалансировки вы убедитесь, что в вашем портфеле не слишком много внимания уделяется одной или нескольким категориям активов, и вернете свой портфель к комфортному уровню риска.

Придерживайтесь своего плана: покупайте дешево, продавайте дорого — Перенос денег из категории активов, когда она хорошо работает, в пользу категории активов, которая работает плохо, может быть нелегко, но это может быть мудрым шагом. Урезая текущих «победителей» и добавляя больше текущих так называемых «проигравших», ребалансировка заставляет вас покупать дешево и продавать дорого.

Вы можете перебалансировать свой портфель на основе календаря или ваших инвестиций. Многие финансовые эксперты рекомендуют инвесторам перебалансировать свои портфели через регулярные промежутки времени, например каждые шесть или двенадцать месяцев.Преимущество этого метода заключается в том, что календарь является напоминанием о том, когда вам следует подумать о перебалансировке. Другие рекомендуют перебалансировать только тогда, когда относительный вес класса активов увеличивается или уменьшается более чем на определенный процент, который вы определили заранее. Преимущество этого метода заключается в том, что ваши вложения сообщают вам, когда проводить ребалансировку. В любом случае, ребалансировка работает лучше всего, если выполняется относительно нечасто.

10. Избегайте обстоятельств, которые могут привести к мошенничеству.

Мошенники тоже читают заголовки. Часто они используют широко разрекламированные новости, чтобы привлечь потенциальных инвесторов и сделать их «возможность» более законной. Комиссия по ценным бумагам и биржам рекомендует задавать вопросы и проверять ответы из объективного источника, прежде чем вкладывать средства. Всегда не торопитесь и поговорите с надежными друзьями и членами семьи, прежде чем инвестировать.

* * *

Для получения более подробной информации по темам, обсуждаемым в данном Уведомлении для инвесторов, ознакомьтесь со следующими материалами:

http: // www.sec.gov/investor/pubs/tenthingstoconsider.htm

---

,

Вопросы и ответы на собеседование по дисконтированному денежному потоку (базовый)

Помимо знания основ построения DCF, вам также необходимо понимать такие концепции, как WACC, стоимость капитала и надлежащие ставки дисконтирования, которые следует использовать в зависимости от сценария. Интервьюеры также любят спрашивать о конечной ценности — как вы ее рассчитываете, преимуществах и недостатках различных методов и признаках того, что она «слишком высока».

1.Проведите меня через DCF.

«DCF оценивает компанию на основе приведенной стоимости ее денежных потоков и текущей стоимости ее конечной стоимости.

Во-первых, вы прогнозируете финансовые показатели компании, используя допущения относительно роста доходов, расходов и оборотного капитала; затем вы переходите к свободному денежному потоку за каждый год, который затем суммируете и дисконтируете до чистой приведенной стоимости на основе вашей ставки дисконтирования — обычно это средневзвешенная стоимость капитала.

Когда у вас есть текущая стоимость денежных потоков, вы определяете конечную стоимость компании, используя либо метод кратных, либо метод роста Гордона, а затем также дисконтируете ее до чистой приведенной стоимости с помощью WACC.

Наконец, вы складываете два вместе, чтобы определить ценность предприятия ».

2. Расскажите, как в прогнозах вы переходите от дохода к свободному денежному потоку.

Вычтите COGS и операционные расходы, чтобы получить операционную прибыль (EBIT). Затем умножьте на (1 — налоговая ставка), добавьте обратно амортизацию и другие неденежные расходы и вычтите капитальные затраты и изменение оборотного капитала.

Примечание: Это приведет вас к безрычажному свободному денежному потоку, поскольку вы отказались от EBIT, а не EBT. Вы можете подтвердить, что интервьюер просит именно об этом.

3. Каков альтернативный способ расчета свободного денежного потока, кроме вычета чистой прибыли, добавления амортизации и вычитания изменений в операционных активах / обязательствах и капитальных затратах?

Возьмите денежный поток от операций и вычтите капитальные затраты — и вы получите заемный денежный поток.Чтобы получить безрычажный денежный поток, вам необходимо добавить обратно скорректированные с учетом налогов процентные расходы и вычесть скорректированные с учетом налогов процентные доходы.

4. Почему вы используете 5 или 10 лет для прогнозов DCF?

Обычно это настолько далеко, насколько вы можете разумно предсказать будущее. Менее 5 лет было бы слишком мало, чтобы быть полезным, а более 10 лет слишком сложно предсказать для большинства компаний.

5.Что вы обычно используете для ставки дисконтирования?

Обычно вы используете WACC (средневзвешенную стоимость капитала), хотя вы также можете использовать стоимость капитала в зависимости от того, как вы настроили DCF.

6. Как рассчитать WACC?

Формула: Стоимость капитала * (% капитала) + Стоимость долга * (% долга) * (1 — ставка налога) + Стоимость привилегированного капитала * (% привилегированного капитала).

Во всех случаях проценты относятся к тому, какая часть структуры капитала компании занята каждым компонентом.

Для оценки стоимости капитала вы можете использовать модель ценообразования капитальных активов (CAPM — см. Следующий вопрос), а для других вы обычно смотрите на сопоставимые компании / выпуски долговых обязательств, а также на процентные ставки и доходность, выпущенные аналогичными компаниями, чтобы получить оценки.

7. Как рассчитать стоимость собственного капитала?

Стоимость капитала = Безрисковая ставка + Бета * Премия за риск капитала

Безрисковая ставка показывает, сколько должно приносить 10-летнее или 20-летнее казначейство США; Бета рассчитывается на основе «рискованности» сопоставимых компаний, а премия за риск капитала — это процент, на который ожидается, что акции превзойдут «безрисковые» активы.

Обычно вы получаете премию за риск капитала из публикации Ibbotson’s.

Примечание: Эта формула не раскрывает всей картины. В зависимости от банка и от того, насколько точными вы хотите быть, вы также можете добавить «размер премии» и «отраслевой надбавок», чтобы учесть, насколько компания, как ожидается, превзойдет своих конкурентов в соответствии с ее рыночной капитализацией или отраслью. ,

Ожидается, что акции небольших компаний будут превосходить акции крупных компаний, и ожидается, что одни отрасли будут лучше других, и эти премии отражают эти ожидания.

8. Как попасть в бета-версию при расчете стоимости капитала?

Вы просматриваете бета-версию для каждой сопоставимой компании (обычно на Bloomberg), снимаете рычаг с каждой из них, берете медианное значение набора и затем регулируете его в зависимости от структуры капитала вашей компании. Затем вы используете эту бета-версию с кредитным плечом при расчете стоимости капитала.

Для справки, формулы для снятия рычага и переключения на него бета-версии приведены ниже:

Бета без рычагов = Бета с рычагами / (1 + ((1 — Налоговая ставка) x (Общий долг / капитал))) Бета с рычагами = Бета без рычагов x (1 + ((1 — Ставка налога) x (Всего Долг / Собственный капитал)))

9.Зачем нужно отключать и снова переключать Бету?

Опять же, помните о нашей теме «яблоки с яблоками». Когда вы просматриваете бета-версии на Bloomberg (или из другого источника, который вы используете), они будут отражать долг, уже взятый на себя каждой компанией.

Но структура капитала каждой компании индивидуальна, и мы хотим посмотреть, насколько «рискованной» является компания, независимо от того, какой процент долга или собственного капитала у нее составляет.

Чтобы получить это, нам нужно каждый раз отключать бету.

Но в конце расчета нам необходимо повторно использовать его, потому что мы хотим, чтобы бета, используемая при расчете стоимости капитала, отражала истинный риск нашей компании, учитывая на этот раз структуру ее капитала.

10. Ожидаете ли вы, что производственная или технологическая компания будет иметь более высокую бета-версию?

Технологическая компания, потому что технология считается более «рискованной» отраслью, чем производство.

11. Предположим, что вы используете свободный денежный поток с рычагом, а не без рычага свободного денежного потока в своем DCF — каков будет эффект?

Свободный денежный поток с рычагом дает вам стоимость капитала, а не стоимость предприятия, поскольку денежный поток доступен только инвесторам в акции (инвесторам в долговые обязательства уже «выплачены» проценты).

12. Если вы используете левереджированный свободный денежный поток, какую ставку дисконтирования следует использовать?

Вы бы использовали стоимость капитала, а не WACC, поскольку в данном случае нас не интересуют долги или привилегированные акции — мы рассчитываем стоимость капитала, а не стоимость предприятия.

13. Как рассчитать конечную стоимость?

Вы можете применить коэффициент выхода к EBITDA, EBIT или свободному денежному потоку компании за 5-й год (метод множественных), либо вы можете использовать метод роста Гордона для оценки его стоимости на основе темпа роста на неограниченный срок.

Формула конечной стоимости с использованием роста Гордона: Конечная стоимость = свободный денежный поток за 5-й год * (1 + темп роста) / (ставка дисконтирования — скорость роста).

14. Почему для расчета конечной стоимости вы бы использовали рост Гордона, а не метод умножения?

В банковском деле вы почти всегда используете метод кратных для расчета конечной стоимости в DCF. Намного легче получить соответствующие данные для мультипликаторов выхода, поскольку они основаны на сопоставимых компаниях — выбор долгосрочного темпа роста, напротив, всегда является выстрелом в темноте.

Однако вы можете использовать Gordon Growth, если у вас нет хороших сопоставимых компаний или если у вас есть основания полагать, что мультипликаторы существенно изменятся в отрасли через несколько лет.Например, если отрасль очень циклична, вам может быть лучше использовать долгосрочные темпы роста, чем мультипликаторы выхода.

15. Какую скорость роста следует использовать при расчете конечной стоимости?

Обычно вы используете долгосрочные темпы роста ВВП страны, уровень инфляции или что-то подобное консервативное.

Для компаний в странах со зрелой экономикой долгосрочные темпы роста более 5% были бы довольно агрессивными, поскольку в большинстве развитых стран рост составляет менее 5% в год.

16. Как выбрать подходящий коэффициент выхода при расчете конечной стоимости?

Обычно вы смотрите на Сопоставимые компании и выбираете медианное значение из набора или что-то близкое к нему.

Как и почти все остальное в финансовой сфере, вы всегда показываете диапазон кратных выходов и то, как выглядит конечная стоимость в этом диапазоне, а не выбираете одно конкретное число.

Таким образом, если медианный мультипликатор EBITDA набора был равен 8x, вы могли бы показать диапазон значений с использованием мультипликаторов от 6x до 10x.

17. Какой метод расчета конечной стоимости даст вам более высокую оценку?

Трудно сделать обобщения, потому что и то, и другое сильно зависит от сделанных вами предположений. В целом, метод кратных будет более изменчивым, чем метод роста Гордона, поскольку мультипликаторы выхода имеют тенденцию охватывать более широкий диапазон, чем возможные долгосрочные темпы роста.

18. В чем заключается недостаток базирования терминальных мультипликаторов на том, по каким ценам торгуются сопоставимые акции публичных компаний?

Медианные мультипликаторы могут сильно измениться в следующие 5-10 лет, поэтому к концу рассматриваемого периода они могут оказаться неточными. Вот почему вы обычно смотрите на широкий диапазон мультипликаторов и делаете чувствительность, чтобы увидеть, как оценка изменяется в этом диапазоне.

Этот метод особенно проблематичен в циклических отраслях (например,грамм. полупроводники).

19. Как узнать, слишком ли зависит ваш DCF от будущих предположений?

«Стандартный» ответ: если значительно более 50% стоимости предприятия компании происходит от ее конечной стоимости, ваш DCF, вероятно, слишком зависит от будущих предположений.

На самом деле, почти все DCF «слишком зависят от будущих предположений» — на самом деле довольно редко можно увидеть случай, когда конечная стоимость меньше 50% стоимости предприятия.

Но когда он оказывается в диапазоне 80-90%, вы знаете, что вам, возможно, придется пересмотреть свои предположения …

20. Должна ли стоимость собственного капитала быть выше для компании с рыночной капитализацией 5 или 500 миллионов долларов?

Он должен быть выше для компании с оборотом $ 500 млн, потому что при прочих равных ожидается, что более мелкие компании будут превосходить крупные компании на фондовом рынке (и, следовательно, будут «более рискованными»).Использование премии за размер в ваших расчетах также обеспечит более высокую стоимость капитала для компании с оборотом 500 миллионов долларов.

21. А как насчет WACC — будет ли он выше для компании стоимостью 5 или 500 миллионов долларов?

Это вопрос с подвохом, потому что он зависит от того, одинакова ли структура капитала для обеих компаний. Если структура капитала такая же с точки зрения процентов, процентных ставок и т. Д., То WACC должна быть выше для компании с оборотом 500 миллионов долларов по тем же причинам, что и упомянутые выше.

Если структура капитала не та же, то она может быть любой, в зависимости от того, сколько долга / привилегированных акций у каждого из них и каковы процентные ставки.

22. Какая связь между долгом и стоимостью капитала?

Увеличение долга означает, что компания более рискованна, поэтому уровень левереджа компании будет выше — при прочих равных, дополнительный долг повысит стоимость капитала, а уменьшение долга снизит стоимость капитала.

23.Стоимость собственного капитала говорит нам, какую прибыль может ожидать инвестор в акции от инвестиций в данную компанию — но как насчет дивидендов? Разве мы не должны учитывать дивидендную доходность в формуле?

Вопрос с подвохом. Дивидендная доходность уже учтена в бете, потому что бета описывает доходность, превышающую рынок в целом, и эта доходность включает дивиденды.

24.Как мы можем рассчитать стоимость капитала БЕЗ использования CAPM?

Есть альтернативная формула:

Стоимость капитала = (Дивиденды на акцию / Цена акции) + Скорость роста дивидендов

Это менее распространенная формула, чем «стандартная» формула, но иногда вы используете ее для компаний, где дивиденды более важны или когда вам не хватает надлежащей информации о бета-версии и других переменных, которые используются при расчете стоимости капитала с помощью CAPM.

25. Две компании абсолютно одинаковы, но у одной есть долги, а у другой нет — у какой из них будет более высокий WACC?

Это сложно — тот, у кого нет долга, будет иметь более высокий WACC до определенного момента, потому что заемный капитал «дешевле», чем собственный капитал. Зачем?

• Проценты по долгу не подлежат налогообложению (отсюда умножение (1 — налоговая ставка) в формуле WACC).

• Долг имеет приоритет по отношению к собственному капиталу в структуре капитала компании — держателям долга будут выплачены первые выплаты при ликвидации или банкротстве.

• Интуитивно понятно, что процентные ставки по долгу обычно ниже, чем значения стоимости капитала, которые вы видите (обычно выше 10%). В результате доля стоимости долга в WACC будет меньше вносить вклад в общую цифру, чем часть стоимости капитала.

Однако вышесказанное верно лишь до определенного момента. Как только долг компании вырастет достаточно высоко, процентная ставка резко вырастет, чтобы отразить дополнительный риск, и поэтому стоимость долга начнет расти — если она станет достаточно высокой, она может стать выше, чем стоимость капитала, и дополнительный долг увеличится. WACC.

Это «U-образная» кривая, на которой долг снижает WACC до точки, а затем начинает ее увеличивать.

26. Что больше влияет на оценку DCF компании — изменение выручки на 10% или изменение ставки дисконтирования на 1%?

Вы должны начать со слов «это зависит от обстоятельств», но в большинстве случаев разница в доходе в 10% будет иметь большее влияние.

Это изменение выручки влияет не только на доход текущего года, но также на доход / EBITDA в далеком будущем и даже на конечную стоимость.

27. Как насчет изменения выручки на 1% по сравнению с изменением ставки дисконтирования на 1%?

В этом случае ставка дисконтирования, вероятно, будет иметь большее влияние на оценку, хотя правильный ответ должен начинаться со слов «Все может пойти в любом случае, но в большинстве случаев …»

28. Как рассчитать WACC для частной компании?

Это проблематично, потому что у частных компаний нет рыночной капитализации или бета-тестирования.В этом случае вы, скорее всего, просто оцените WACC на основе работы, проделанной аудиторами или специалистами по оценке, или на основе того, что такое WACC для сопоставимых публичных компаний.

29. Что делать, если вы не верите прогнозам руководства в отношении модели DCF?

Вы можете использовать несколько разных подходов:

• Вы можете создавать свои собственные прогнозы.

• Вы можете изменить прогнозы руководства в сторону понижения, чтобы сделать их более консервативными.

• Вы можете показать таблицу чувствительности, основанную на различных темпах роста и марже, и показать значения, исходя из прогнозов руководства и более консервативного набора цифр.

На самом деле, вы, вероятно, сделали бы все это, если бы у вас были нереалистичные прогнозы.

30. Почему бы вам не использовать DCF для банка или другого финансового учреждения?

Банки используют заемные средства иначе, чем другие компании, и не реинвестируют их в бизнес — они вместо этого используют их для создания продуктов.Кроме того, проценты являются важной частью бизнес-моделей банков, а оборотный капитал занимает огромную часть их балансовых отчетов, поэтому DCF для финансового учреждения не имеет большого смысла.

Для финансовых учреждений более распространено использование модели дисконтирования дивидендов для целей оценки.

31. Какие типы анализа чувствительности мы будем рассматривать в DCF?

Пример чувствительности:

• Рост доходов vs.Терминал Multiple

• Маржа EBITDA по сравнению с терминальным мультипликатором

• Терминальные множественные против ставки дисконтирования

• Долгосрочные темпы роста по сравнению со ставкой дисконтирования

И любая их комбинация (кроме терминальной множественной и долгосрочной скорости роста, что не имеет смысла).

32. Компания имеет высокую долговую нагрузку и ежегодно выплачивает значительную часть своей основной суммы долга. Как вы учитываете это в DCF?

Вопрос с подвохом.Вы вообще не учитываете это в DCF, потому что погашение основной суммы долга отображается в Денежном потоке от финансирования в Отчете о движении денежных средств, но мы спускаемся только до Денежного потока от операций, а затем вычитаем капитальные затраты, чтобы перейти к свободному Денежный поток.

Если бы мы смотрели на левереджный свободный денежный поток, то наши процентные расходы снизились бы в будущие годы из-за выплаты основной суммы долга — но мы все равно нигде не будем считать сами выплаты основной суммы.

.

IAS 28 — Инвестиции в ассоциированные компании (2003)

Дата	Разработка	Комментарии
июль 1986 г.	Предварительная версия E28 Учет инвестиций в ассоциированные и совместные предприятия
Апрель 1989 г.	МСФО (IAS) 28 Учет инвестиций в ассоциированные компании Выпущено	Действует с 1 января 1990 г.
1994	IAS 28 переформатирован
декабрь 1998 г.	Изменен МСФО (IAS) 39 Финансовые инструменты: признание и оценка	Действует с 1 января 2001 г.
18 декабря 2003	МСФО (IAS) 28 Инвестиции в ассоциированные компании Выпущено	Действительно для годовых периодов, начинающихся 1 января 2005 г. или после этой даты.
10 января 2008	Изменены МСФО 3 Объединения бизнеса (потеря значительного влияния)	Действительно для годовых периодов, начинающихся 1 июля 2009 г. или после этой даты.
22 мая 2008	Изменено Усовершенствованиями МСФО (тестирование на предмет обесценения)	Действительно для годовых периодов, начинающихся 1 января 2009 г. или после этой даты
12 мая 2011	Заменено МСФО (IAS) 28 Инвестиции в ассоциированные и совместные предприятия (2011)	Действительно для годовых периодов, начинающихся 1 января 2013 г. или после этой даты.

• МСФО (IAS) 28 (2003) заменил SIC-3 Исключение нереализованной прибыли и убытков по операциям с ассоциированными компаниями
• МСФО (IAS) 28 (2003) заменил SIC-20 Метод учета по методу долевого участия — Признание убытков
• МСФО (IAS) 28 (2003) заменил SIC-33 Метод консолидации и долевого участия — Потенциальные права голоса и распределение доли владения

МСФО (IAS) 28 применяется ко всем инвестициям, на которые инвестор имеет существенное влияние, но не контролирует или совместный контроль, за исключением инвестиций, удерживаемых организацией венчурного капитала, паевым инвестиционным фондом, паевым доверительным фондом и аналогичным предприятием, которые в соответствии с МСФО (IAS) 39 определены как оцениваемые по справедливой стоимости с признанием изменений справедливой стоимости в составе прибыли или убытка.[IAS 28.1]

Ассоциированная компания: организация, на которую инвестор имеет значительное влияние, но не имеет контроля или совместного контроля.

Существенное влияние: Право участвовать в принятии решений по финансовой и операционной политике, но не контролировать их.

Метод долевого участия: метод учета, при котором инвестиции в долевые инструменты первоначально учитываются по первоначальной стоимости и впоследствии корректируются для отражения доли инвестора в чистых активах ассоциированной компании (объекта инвестиций).

Владение 20% или более голосующих акций (напрямую или через дочерние компании) будет указывать на значительное влияние, если иное не может быть четко продемонстрировано. Если доля участия составляет менее 20%, предполагается, что инвестор не имеет значительного влияния, если такое влияние не может быть четко продемонстрировано. [IAS 28.6]

Наличие значительного влияния инвестора обычно подтверждается одним или несколькими из следующих способов: [IAS 28.7]

• представительство в совете директоров или аналогичном органе управления объекта инвестиций
• участие в процессе разработки политики
• существенных сделок между инвестором и объектом инвестиций
• обмен управленческим персоналом
• предоставление основной технической информации

Потенциальные права голоса — это фактор, который следует учитывать при принятии решения о наличии значительного влияния.[IAS 28.9]

В своей консолидированной финансовой отчетности инвестор должен использовать метод долевого участия для учета инвестиций в ассоциированные компании, за исключением следующих трех исключительных обстоятельств:

• Инвестиция в ассоциированную компанию, принадлежащую организации венчурного капитала или взаимному фонду (или аналогичному предприятию) и которая при первоначальном признании определяется как предназначенная для торговли согласно МСФО (IAS) 39. Согласно МСФО (IAS) 39 эти инвестиции оцениваются по справедливой стоимости по справедливой стоимости изменения, признанные в составе прибыли или убытка.[IAS 28.1]
• Инвестиция, классифицированная как предназначенная для продажи в соответствии с МСФО (IFRS) 5. [МСФО (IAS) 28.13 (a)]
• Материнское предприятие, которое освобождено от необходимости составлять консолидированную финансовую отчетность согласно пункту 10 МСФО (IAS) 27, может подготовить отдельную финансовую отчетность в качестве своей основной финансовой отчетности. В этой отдельной отчетности инвестиции в ассоциированную компанию могут учитываться по методу первоначальной стоимости или согласно МСФО (IAS) 39. [МСФО (IAS) 28.13 (b)]
• Инвестору нет необходимости использовать метод долевого участия, если выполняются все следующие четыре условия: [IAS 28.13 (c)]
  1. инвестор сам является дочерней компанией, находящейся в полной собственности, или дочерней компанией с частичным владением другой организации, и другие ее владельцы, в том числе те, которые не имеют иного права голоса, были проинформированы и не возражают против того, чтобы инвестор не применил метод долевого участия;
  2. долговые или долевые инструменты инвестора не торгуются на открытом рынке;
  3. инвестор не подавал и не находится в процессе подачи своей финансовой отчетности в комиссию по ценным бумагам или другую регулирующую организацию с целью выпуска инструментов любого класса на открытом рынке; и
  4. Конечная или промежуточная материнская компания инвестора составляет консолидированную финансовую отчетность, доступную для публичного использования, которая соответствует Международным стандартам финансовой отчетности.

Основной принцип. Согласно методу долевого участия, вложение в долевой капитал первоначально учитывается по первоначальной стоимости и впоследствии корректируется для отражения доли инвестора в чистой прибыли или убытке ассоциированной компании. [IAS 28.11]

Распределения и прочие корректировки балансовой стоимости. Полученные от объекта инвестиций выплаты уменьшают балансовую стоимость инвестиций. Также могут потребоваться корректировки балансовой стоимости в связи с изменениями в прочем совокупном доходе объекта инвестиций, которые не были включены в прибыль или убыток (например, переоценка).[IAS 28.11]

Возможные права голоса. Хотя при принятии решения о наличии значительного влияния учитываются потенциальные права голоса, доля инвестора в прибыли или убытке объекта инвестиций и в изменениях в капитале объекта инвестиций определяется на основе существующих долей владения. Он не должен отражать возможное использование или преобразование потенциальных прав голоса. [IAS 28.12]

Неявные корректировки деловой репутации и справедливой стоимости. При приобретении инвестиции в ассоциированную компанию любая разница (положительная или отрицательная) между стоимостью приобретения и долей инвестора в справедливой стоимости чистых идентифицируемых активов ассоциированной компании учитывается как гудвил в соответствии с МСФО 3 Объединение предприятий .Соответствующие корректировки доли инвестора в прибылях и убытках после приобретения производятся для учета дополнительной амортизации амортизируемых или амортизируемых активов ассоциированной компании на основании превышения их справедливой стоимости над их балансовой стоимостью на момент приобретения инвестиции. [IAS 28.23]

Обесценение. Показатели обесценения, указанные в МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка» , применяются к инвестициям в ассоциированные компании.[IAS 28.31] Если указано обесценение, сумма рассчитывается в соответствии с IAS 36 «Обесценение активов» . Вся балансовая стоимость инвестиции тестируется на обесценение как отдельный актив, то есть гудвил не тестируется отдельно. [IAS 28.33] Возмещаемая сумма инвестиций в ассоциированную компанию оценивается для каждой отдельной ассоциированной компании, если только ассоциированная компания не генерирует денежные потоки независимо. [IAS 28.34]

Прекращение использования метода долевого участия. Использование метода долевого участия должно прекратиться с даты прекращения значительного влияния.Балансовую стоимость инвестиции на эту дату следует рассматривать в качестве основы для новой стоимости. [IAS 28.18-19]

Операции с ассоциированными компаниями. Если ассоциированное предприятие учитывается по методу долевого участия, нереализованные прибыли и убытки, возникающие в результате операций вверх (ассоциированное предприятие к инвестору) и вниз по течению (от инвестора к ассоциированному предприятию), должны быть исключены в той степени, в которой инвестор имеет долю участия в ассоциированном предприятии. Однако нереализованные убытки не следует исключать в той степени, в которой операция свидетельствует об обесценении переданного актива.[IAS 28.22]

Дата составления финансовой отчетности ассоциированной компании. При применении метода долевого участия инвестор должен использовать финансовую отчетность ассоциированной компании на ту же дату, что и финансовая отчетность инвестора, за исключением случаев, когда это практически невозможно. [МСФО (IAS) 28.24] Если это практически неосуществимо, следует использовать самую последнюю имеющуюся финансовую отчетность ассоциированной компании с корректировками на влияние любых значительных операций или событий, произошедших в период между окончанием отчетного периода.Однако разница между отчетной датой ассоциированной компании и отчетной даты инвестора не может превышать трех месяцев. [IAS 28.25]

Учетная политика ассоциированной компании. Если ассоциированная компания использует учетную политику, отличную от учетной политики инвестора, финансовая отчетность ассоциированной компании должна быть скорректирована, чтобы отразить учетную политику инвестора с целью применения метода долевого участия. [IAS 28.27]

Убытки сверх вложений. Если доля инвестора в убытках ассоциированной компании равна или превышает его «долю в ассоциированной компании», инвестор прекращает признание своей доли в дальнейших убытках.«Доля в ассоциированном предприятии» — это балансовая стоимость инвестиций в ассоциированное предприятие по методу долевого участия вместе с любыми долгосрочными долями, которые, по сути, составляют часть чистых инвестиций инвестора в ассоциированное предприятие. [МСФО (IAS) 28.29] После того, как интерес инвестора снижается до нуля, дополнительные убытки признаются резервом (обязательством) только в той степени, в которой инвестор принял на себя юридические или вытекающие из практики обязательства или произвел платежи от имени ассоциированной компании. Если ассоциированная компания впоследствии сообщает о прибыли, инвестор возобновляет признание своей доли в этой прибыли только после того, как его доля в прибыли сравняется с долей в непризнанных убытках.[IAS 28.30]

Частичное выбытие ассоциированных компаний. Если инвестор теряет значительное влияние на ассоциированное предприятие, он прекращает признание этого ассоциированного предприятия и признает в составе прибыли или убытка разницу между суммой полученной выручки и оставшейся долей участия, а также балансовой стоимостью инвестиций в ассоциированное предприятие на дату значительного влияния потерян.

Учет по методу долевого участия требуется в отдельной финансовой отчетности инвестора, даже если консолидированная отчетность не требуется, например, потому что у инвестора нет дочерних компаний.Но учет по методу долевого участия не требуется, если инвестор будет освобожден от подготовки консолидированной финансовой отчетности в соответствии с МСФО (IAS) 27. В этом случае вместо учета по методу долевого участия материнское предприятие будет учитывать инвестиции либо (а) по стоимости, либо (б) в соответствии с МСФО (IAS) 39.

Требуется раскрытие следующей информации: [IAS 28.37]

• справедливая стоимость инвестиций в ассоциированные компании, по которым опубликованы котировки цен
• Обобщенная финансовая информация ассоциированных компаний, включая агрегированные суммы активов, обязательств, выручки и прибыли или убытка
• объяснения, когда инвестиции менее 20% учитываются методом долевого участия или когда инвестиции более 20% не учитываются методом долевого участия
• Использование отчетной даты в финансовой отчетности ассоциированной компании, которая отличается от отчетной даты инвестора
• характер и степень любых значительных ограничений способности ассоциированных компаний переводить средства инвестору в виде денежных дивидендов или погашения ссуд или авансов
• непризнанная доля убытков ассоциированной компании, как за период, так и кумулятивно, если инвестор прекратил признание своей доли в убытках ассоциированной компании
• объяснение какой-либо ассоциированной компании не учитывается по методу долевого участия
• Обобщенная финансовая информация об ассоциированных компаниях, индивидуально или в группах, которые не учитываются по методу долевого участия, включая суммы общих активов, общих обязательств, выручки и прибыли или убытка

Также требуется раскрытие следующей информации об условных обязательствах: [МСФО (IAS) 28.40]

• Доля инвестора в условных обязательствах ассоциированной компании, понесенных совместно с другими инвесторами
• Условные обязательства, возникающие из-за того, что инвестор несет индивидуальную ответственность за все или часть обязательств ассоциированной компании

Организации венчурного капитала, паевые инвестиционные фонды и другие подобные организации должны раскрывать информацию о характере и степени любых значительных ограничений на перевод средств ассоциированными компаниями. [IAS 28.1]

• Инвестиции по методу долевого участия должны классифицироваться как внеоборотные активы.[IAS 28.38]
• Доля инвестора в прибыли или убытке по инвестициям, рассчитанным по методу долевого участия, и балансовая стоимость этих инвестиций должны раскрываться отдельно. [IAS 28.38]
• Доля инвестора в прекращаемой деятельности таких ассоциированных компаний также раскрывается отдельно. [IAS 28.38]
• Доля инвестора в изменениях, признанных непосредственно в прочем совокупном доходе ассоциированной компании, также признается инвестором в составе прочего совокупного дохода с раскрытием информации в отчете об изменениях в капитале в соответствии с требованиями МСФО 1 «Представление финансовой отчетности» .[IAS 28.39]

,

Повторный курс по стоимости капитала

Бабо Шоккер

У вас есть идея для новой линейки продуктов, способ обновить вашу систему управления запасами или оборудование, которое упростит вашу работу. Но прежде чем тратить с трудом заработанные компанией деньги, вы должны доказать руководству своей компании, что это того стоит. Вероятно, вас попросят показать, что окупаемость инвестиций будет выше, чем стоимости капитала вашей компании.Но вы уверены, что знаете, что это такое? А как ваша компания это использует?

Чтобы узнать больше об этом широко используемом бизнес-термине, я поговорил с Джо Найтом, автором HBR TOOLS: Return on Investment, соучредителем и владельцем www.business-literacy.com.

Какова стоимость капитала?

«Стоимость капитала — это просто прибыль, которую ожидают те, кто предоставляет капитал для бизнеса», — говорит Найт. Есть две группы людей, которые могут вложить капитал, необходимый для ведения бизнеса: инвесторы, которые покупают акции, и держатели долговых обязательств, которые покупают облигации или выдают ссуды компании.Любая инвестиция, которую делает компания, должна приносить достаточно денег, чтобы инвесторы получали ожидаемую прибыль, а держатели долга могли быть возвращены.

Вам может быть интересно, совпадает ли это со ставкой дисконтирования, и эти термины иногда используются как синонимы, объясняет Найт. Хотя обычно есть различие. «В большинстве компаний стоимость капитала — это механический расчет, выполняемый финансовыми специалистами. Затем руководство берет это число и принимает решение о ставке дисконтирования или минимальной ставке, которую вы должны превышать, чтобы оправдать инвестиции », — говорит он.

Во многих компаниях стоимость капитала ниже ставки дисконтирования или требуемой нормы прибыли. Например, стоимость капитала компании может составлять 10%, но финансовый отдел увеличит эту часть и использует 10,5% или 11% в качестве ставки дисконтирования. «Они строят в подушке», — говорит Найт, что неплохо. А то, сколько они это сделают, будет зависеть от их склонности к риску. Компания, не склонная к риску, может еще больше поднять учетную ставку до 15-20%. Но если бизнес хочет стимулировать инвестиции, они могут снизить ставку, даже если только на какое-то время.

Для чего его обычно используют компании?

Обычно используется два способа использования стоимости капитала. Руководители высшего звена используют его для оценки индивидуальных инвестиций, а инвесторы используют его для оценки риска для капитала компании.

Дополнительная литература

Давайте посмотрим на этот первый пример. «Мудрая компания инвестирует только в те проекты и инициативы, которые превышают стоимость капитала», — говорит Найт. Итак, как только финансовый отдел, финансовый директор или отдел казначейства определили ставку, менеджеры знают, что это показатель, который нужно побить, если они хотят заручиться поддержкой своих проектов или предложений.«Если вы делаете инвестиции, доходность которых не превышает стоимости капитала, вы побуждаете инвесторов уходить в другое место», — объясняет Найт. «Вы в основном говорите, что мы не получаем ожидаемой отдачи». Поэтому важно, чтобы менеджеры — часто с помощью финансов — внимательно изучали потенциальные проекты, чтобы убедиться, что они превышают стоимость капитала

А теперь второй экземпляр. Хотя такое использование менее распространено, инвесторы будут рассматривать аспект стоимости капитала — бета-версию или волатильность (подробнее об этом в следующем разделе), — что поможет им понять, является ли акция рискованной инвестицией или нет.

Как рассчитать стоимость капитала?

На самом деле немногие менеджеры когда-либо сделают такой расчет. «Это работа профессионалов в области финансов, — говорит Найт, — и для среднего менеджера то, что входит в определение стоимости капитала, часто может быть непонятным». Вот краткий обзор (на основе примера из книги Найта Financial Intelligence ):

Первым делом нужно рассчитать стоимость долга перед компанией. Это довольно просто.Вы берете все деньги, которые компания заимствовала, и смотрите на процентные ставки, которые вы платите. Итак, если у компании есть кредитная линия со ставкой 7%, долгосрочная ссуда под 5% и облигации, которые она использует для покупок под 3%, вы складываете все это и рассчитываете среднее значение. Допустим, 6%. Затем, поскольку проценты по долгу не облагаются налогом, вы умножаете их на ставку корпоративного налога (которая в США обычно составляет около 30%). Формула выглядит так:

Стоимость долга = средняя процентная стоимость долга x (1 — ставка налога)

Итак, вы берете свои 6% и умножаете их на (1.00-+0,30). В этом случае стоимость долга = 4,3%.

Теперь отложите это число и переходите к расчету эквити. Это гораздо более теоретическое число, учитывающее бета (риск) и преобладающие процентные ставки.

Формула выглядит так:

Стоимость капитала = безрисковая процентная ставка + бета (рыночная ставка — безрисковая ставка)

Beta измеряет волатильность акций компании по сравнению с рынком. По мнению инвесторов, чем выше бета, тем более рискованными являются акции.Если акция растет и падает примерно с той же скоростью, что и рынок, бета будет близка к 1. Если она имеет тенденцию расти и падать больше, чем рынок, ее бета может быть ближе к 1,5. И если он не колеблется так сильно, как рынок, например, коммунальные услуги, он может быть ближе к 0,75.

Рыночный курс — это ожидаемая доходность на фондовом рынке прямо сейчас. Это число обычно вызывает много споров, но обычно оно составляет 10–12%. Безрисковая ставка — это доход, который вы получите от безрисковых инвестиций, таких как казначейские векселя (где-то между 1-3%).Этот показатель тоже можно обсуждать.

Предположим, что бета компании равна 1, что она использует 2% для безрисковой ставки и 11% для рыночной ставки, тогда вы получите следующий расчет:

2% + 1 (11% — 2%) = 11%

Обратите внимание, насколько важной может быть бета-версия. Например, если бета компании была 2 вместо 1, стоимость собственного капитала составила бы 20% вместо 11%. Это большая разница.

Теперь следующий шаг — взять ваши два процента — стоимость долга (4.3% в приведенном выше примере) и стоимости собственного капитала (11%) — и взвесьте их в соответствии с процентом долга и капитала, которые компания использует для финансирования своей деятельности. Предположим, компания использует 30% долга и 70% капитала для ведения своего бизнеса. Итак, вы сделали следующий окончательный расчет:

(0,3 x 4,3%) + (0,7 x 11%) = 8,99%

Это WACC компании.

Имейте в виду, что это число используется для оценки будущих инвестиций, поэтому ведется много расчетов.«Вы используете текущую структуру процентных ставок и условий ведения бизнеса для расчета будущей доходности, и есть неявное предположение, что ваша текущая бета-версия будет такой же в будущем. На нестабильном рынке это никогда не бывает, — объясняет Найт. Это вряд ли точная цифра, и на самом деле это очень теоретический расчет. «Как и все в финансовой сфере, он основан на множестве оценок и предположений. Это может показаться твердым фиксированным числом, но это далеко не так ».

Какие ошибки делают люди при использовании стоимости капитала?

Самая большая ошибка менеджеров, по словам Найта, заключается в том, что они принимают число за чистую монету.«Конечно, некоторые ворчат по поводу этой цифры, утверждая, что она слишком высока и ограничивает инвестиции, которые они могут сделать в разумных пределах, но большинство просто берет цифру, переданную им финансами». Это проблематично, потому что стоимость капитала имеет большое влияние на то, что вы можете делать. «Это не то, что вы должны просто принять. Вы должны абсолютно оспорить это », — говорит Найт.

Он рекомендует спросить своего партнера по финансам: что вы использовали для расчета стоимости собственного капитала? Как вы пришли к оценке стоимости долга? Или почему мы используем рыночную ставку 12%? «Вы можете упустить много возможностей, когда вам нужно достичь более высоких стандартов», — говорит Найт, поэтому стоит задать сложные вопросы и посмотреть, сможете ли вы договориться о ставке.Ваша желаемая ставка будет зависеть от типа проекта, над которым вы работаете. Например, если вы менеджер, предлагающий совершенно новое программное обеспечение для исследований и разработок для нового продукта, которого вы никогда раньше не делали, вы хотите использовать большое число, возможно, выше, чем ваш WACC, чтобы показать, что этот тип рискованных инвестиций стоило того. Но если ваша система обработки заказов выходит из строя и вам нужна новая, вы можете использовать более низкую ставку, поскольку это часть инфраструктуры для ведения вашего бизнеса.В конце концов, если у вас нет системы обработки заказов, вы останетесь без дела.

Еще одна ошибка менеджеров — ввод числа. «Им нравится повышать уровень безопасности, — объясняет Найт. Если корпоративная стоимость капитала составляет 12%, тогда менеджер может подумать: Я использую 15% на всякий случай . Но в число, вероятно, уже входит подушка. Не поднимайте это снова, иначе вы будете излишне усложнять себе жизнь.

Когда финансовая служба сообщает вам, что для вашего нового проекта или инициативы требуется доход, превышающий стоимость капитала компании, полезно знать, какова эта цифра и как она рассчитывается.Вооружившись этой информацией, вы сможете лучше доказать, что ваша идея стоит вложений компании.

,